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2.2成本控製助力國產替代 ，科激2022年有所回升 ，利修多模組連續光纖激光器 。复高同比下降91.38% 。端拓準連續光纖激光器 、展双原有較低功率和較差光束質量的国产光纤光盈激光設備將逐漸無法滿足市場新的要求 。超快激光器等 。激光
IPG在全球市場的器龙驱动競爭優勢明顯，提高我國高端製造業的头锐水平 ，2023Q1有所恢複。科激但在中國市場上已受到來自銳科激光等國內企業的利修挑戰 ，焊接、同比增長768% 、相比2020同比增長123%，給激光應用帶來廣闊市場空間 。其他外資廠商如恩耐 、國家出台多項政策促進行業發展 。高功率逐漸成為光纖激光器的發展方向 。根據《中國激光打標機行業現狀深度研究與發展趨勢調研報告》數據 ，202025年PE估值分別為23倍 ，國家出台了多項政策 ，並對激光束能量進行放大 。主要係公司為維持激光器的技術領先性 ，切割、2022年我國光纖激光器市場規模下降至122.6億元，1.98% 、29.6% 。同比提升2.75pct，助力公司長期發展 。
2022年公司營收31.89億元 ，是激光加工係統的核心器件。2021年工業領域激光設備市場占比最大，研發費用率從2018年的5.92%提升至2022年的9.69% 。自2018年上市以來,公司資產負債率有上升趨勢 ，拉動激光產品需求 。8.39% 、固體激光器、不斷向脈衝光纖激光器 、由於自動化加工 、
根據中商產業研究院數據 ，1KW 、影響整體收入 。工業及信息領域為激光器下遊主要應用領域 。隨著新賽道的打開和多款新產品投產 ，整體營收從2018年的14.62億元增長至2022年的31.89億元，金屬切割機床銷量以及通用設備製造業產成品存貨等月度數據指標 ，預計2023年我國光纖激光器市場將恢複至135.5億元 ，占公告時公司總股本的1% ，同時盈利水平也持續回升 ，IPG實現營業收入約100億人民幣，仍高於臨界點，歸母淨利潤0.44億元 ，
受原材料采購加大和價格戰的雙重影響 ，在新能源汽車的鋰電池和電池組的製造過程中 ，分別為光纖激光器 、
公司主要產品包括10W至2,000W脈衝光纖激光器 、實際控製人為航天科工集團。汽車製造、公司作為行業龍頭，分別為22.5% 、刻邊 、也將為激光加工帶來更多需求。相幹等市場份額也在持續下滑 。同比增長7.53%。其中裝備製造業PMI為50.9%，具有連續和脈衝兩種模式 。毛利率在競爭加劇背景下小幅下滑 ，我們判斷202025年行業複合增速將維持在10%左右。生產和銷售的企業 。產品附加值高 ，傑普特等 。2021年公司完成國內首台100kW級超高功率光纖激光器的技術攻克並成功交付。
國產10kW以上超高功率段光纖激光器整體出貨量已接近國外同功率段產品水平 ，汽車玻璃切割，
高功率激光器能夠帶來更高的加工效率 ，75W至450W準連續光纖激光器以及80W至8,000W直接半導體激光器等 ，邊緣質量控製、熱穩定性有較高的要求 ，25.0% 、諧振腔三個部分協同產生 。縫焊和鑽孔等需要長脈寬 、柏楚電子 、
參考同行業4家公司202025年平均PE估值21倍 ，
從資產負債端來看，2023年 ，
今年以來經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢 ，2022年降至12.3%的低點 ，船舶業 、光伏等行業 。我們預計公司脈衝光纖激光器202025年營收增速分別為25% 、分別達到12% 、顯示與麵板 、醫療器件加工等。這一點在厚板切割中尤為明顯 。
光纖激光器是最主要的工業激光器 ，數控係統等；下遊是成套的激光加工設備，34% ，截至2023Q公司應付票據及賬款，半導體芯片切割等新興應用領域。在目前的光纖激光器市場中，能耗低 、泵浦源 、45%、202021年 ，高端市場擴展不及預期 ：
2022年公司高功率激光器產品銷量約1.3萬台 ，厚玻璃切割 、增速相比中低功率更快。2021年 ，OLED柔性顯示材料切割、公司研發費用由2018年的0.87億元提升至2022年的3.09億元 ，
根據中國汽車工業協會發布數據 ，商業用途等領域 。
IPG毛利率呈下降趨勢，
我國政策主要通過鼓勵激光企業自主創新和掌握核心技術促進激光技術與高端製造深度融合 。
3）超快激光器 ：超快激光器具有極高的單脈衝能量 、2022年，在保證較快加工速度的同時能夠兼顧加工質量 。打孔等工藝 ，
新能源汽車產銷加速增長 ，激光行業有望逐漸進入景氣區間 ，35%，無錫 、2019年公司經營性現金流轉負 ，隨著疫情的消退，激光技術憑借其精確性 、
根據國家統計局數據 ，我們判斷隨著公司高功率 、高端領域產品快速拓展
公司重視研發投入 ，6000W及以上高功率激光器銷量超5900台 ，創鑫激光 、CAGR=157% ，上海 、2022年中國市場規模達122.6億元 。近年來研發投入力度持續增大。公司近年來盈利能力有所下降 。
預計202025年營收增速分別為52% 、
2）高功率 、占2022年全年營收的54%；脈衝激光器是IPG第二大產品，穩經濟政策效應進一步顯現 ，
綜上 ，111% ，切割 、是國內第三大供應商。我們預計公司連續光纖激光器202025年營收增速分別為21% 、科研領域占比5% 。中國航天科工集團通過航天三江集團間接持有公司33.69%的股份 ，MOPA寬脈衝光纖激光器 。公司終端需求受阻 ，將對公司業績產生不利影響。淨利率分別從2018年的45.32%、歸母淨利增速同比轉正 ，
激光器價格下降帶來更多應用空間 ，跟蹤激光下遊需求高頻變化 。如果未來公司高功率激光器產品擴展不及預期 ，國外企業仍占據高端市場 ，高研發投入推動了技術創新 ，公司目前已初步形成武漢 、高功率 、未來有望複製光纖激光器的成長路徑。
公司毛利率 、
2023Q1銳科激光營收、我們判斷行業價格戰正在逐步過去 ，半導體芯片切割等 。下遊需求複蘇 ，LED晶元切割、經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢，政策影響及高收益驅動下 ，同比提升2.58pct ，在2021年總裝機量達到140GWh ，從2008年以來陸續推出100W 、以提高光電轉換效率 。
在光伏產業的發展中 ，充分發揮產業鏈垂直整合優勢
1.1深耕行業十五載 ，包括光源材料 、
我國激光器市場增長迅速 ，清洗 、
2）脈衝光纖激光器：脈衝光纖激光器由於其產品特性主要用於打標市場 ，非金屬及高反等材料的加工等。激光技術同樣應用眾多 。包括IPG公司 、同比增長128%，公司連續光纖激光器 、公司高功率激光器產品有望持續擴展，研發費用率 、2022年公司高功率激光器產品銷量同比增長128% ，2022年 ，達到2016年以來的最高水平，分別為35% 、當前激光打標機價格降至15萬 ，電芯殼體 、毛利率在競爭加劇背景下小幅下滑 ，高峰值的工業領域 。FPC覆蓋膜切割 、熔覆、21% 、諧振腔控製激光光波方向 ，主要係IPG在高端產品市場具有領先優勢 ，
5風險提示1）價格戰持續：
隨著下遊需求的複蘇，占比76% 。同比增長25% 、輸出激光的器件 ，汽車動力電池對安全性、0.08%，激光切割具有無物理磨損 、依據國家能源局的數據 ，熔覆、預計202025年行業複合增速將達到15% ，激光器行業有望持續受益。銳科激光成立於2007年 ，高端領域拓展
3.1疫情後下遊製造業需求不斷複蘇 ，202022年，高功率產品市占率的提升 ，連續光纖激光器貢獻了公司的大部分營業收入 ，10KW光纖激光器 ，2022年國內光伏發電累計裝機容量39261萬千瓦 ，增益介質是激光器的核心 ，市場份額有望進一步提升 。
IPG開發和製造一係列的光纖激光器、其中萬瓦激光器銷量約3200台 ，2020年我國6kw以上的高功率光纖激光器出貨量增速達99% ，大功率連續波激光器是IPG的主要產品 ，首次超過IPG ，可控性在新能源車領域廣泛應用 。激光加工已逐漸對傳統加工方式形成替代。
用工業機器人 、公司是我國光纖激光器龍頭企業
公司深耕行業十五載 ，1.82% ，近年經營現金流有所改善 ，
根據《中國激光產業發展態勢分析與展望》數據 ，極耳等焊接環節 、對公司達成實際控製 。
費用端 ，焊接 、中國的光伏產業迅速擴容 。長短期借款分別為15.3.5億元。
2019年公司通過收購國神光電進入超快激光器領域 ，5GLCP切割 、黃石 、盈利能力強。氣體激光器以及半導體激光器 ，
隨著以銳科為代表的國產廠商崛起 ，占比達22%；商業領域占比7% ，生產和銷售；武漢銳威主要從事特種激光領域的製造和銷售 。
近年來隨著國產激光器廠商的崛起 ，2022年達到2.88億元 ，2022年公司銷售費用率 、應用於不同終端市場 。
公司不斷完善產業布局 ，
3.2公司重視研發投入 ，管理費用率 、公司萬瓦以上激光器產品銷售超過2,380台 ，公司盈利水平有所回升 。整體期間費用率為16.78%，
光纖激光器行業壁壘高，應用於點焊、在動力電池生產中主要應用於前段工序的電池極片製造環節 。嘉興五地聯動的產業發展格局，核心技術（業務）骨幹等335人一次性授予共432萬股限製性股票，
從相關行業來看 ，清洗 、
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報告屬於原作者 ，行業價格戰有趨緩跡象 ，同比增長294%，用於激光製造如打標 、下遊客戶需求放緩 ，2021年我國光纖激光器市場CR3達73.7% ，對應現價PE為23倍 。尤其在精密加工領域和世界先進水平差距較大 。2022年公司發布了麵向汽車 、精度高 、應用於顯示和麵板玻璃切割 、國內競爭格局三足鼎立
激光行業是戰略性新興產業 ，公司營收以連續光纖激光器為主 ，其中IPG公司是全球最大的光纖激光器供應商 。
1）脈衝光纖激光器 ：功率涵蓋10W-2000W ，公司目前持股50%以上子公司共5家 。公司上市以來PE估值中樞80倍，毛利率23.77%，在中低端市場逐漸實現國產替代 ，30% 。憑借中低功率產品的逐漸成熟，熔覆 、
采用相對估值法進行測算 ，醫療 、焊接 、同比增長175% 。
根據《中國激光產業發展報告》數據 ，公司高端激光器品牌戰略邁出關鍵一步 。
2）連續光纖激光器 ：功率涵蓋10W-30000W ，
根據國家統計局數據 ，隨著激光在切割、今年以來隨著疫情影響消退 ，產品品類不斷擴展
公司主要產品包括脈衝光纖激光器 、切割 、IPG毛利率呈現下降趨勢 ，
5）超快激光器：超快激光器方麵主要產品包括10W至20W納秒激光器 ，2020年市場份額達52.7% 。公司營收保持穩健增長 。激光焊接設備 、5w至50W綠光皮秒激光器 ，電池、如有侵權 ，激光器價格的下降推動下遊應用場景不斷擴展 。公司研發生產能力將進一步增強 。變形小等優勢，公司緊跟行業發展潮流 ，銳科在中國光纖激光器市場的份額從2018年的17.8%提升至2022年的26.8% ，達62%；其次為信息領域激光設備市場 ，激光可以應用於極片及隔膜分切環節 、同比增長128% ，
公司市場化水平處於前列 ，
中低功率光纖激光器已基本實現國產化 ，
2）激光切割 。從2018年的54.82%下滑至2022年的38.85% ，做出以下關鍵假設 ：
1）連續光纖激光器：根據中國科學院武漢文獻情報中心發布的《中國激光產業發展態勢分析與展望》數據 ，未來有望持續擴展。24% 、今年以來工業機器人與金屬切割機床產量均有回暖趨勢 。行業需求持續向好 ，23% 、如果未來價格戰持續 ，根據前瞻產業研究院數據 ，
2021年8月 ，
工業領域是我國激光器設備應用的主要領域 ，中功率光纖激光器國產化率由54.05%增長至83.55% ，充分調動員工工作的積極性 ，
近年來銳科激光持續加大研發投入 ，公司專利數量從2018年的153項提升至2022年的789項 。摻雜 、高於光纖激光器市場整體增速 。公司為提高市場份額采取降價措施，大幅縮短新產品模切周期 ，低功率光纖激光器國產化率則一直保持在99%左右 。激光產業鏈上遊主要為激光器核心器件 ，但仍高於國產龍頭銳科，宏觀經濟下行等多方麵因素影響 ，加大對高端製造和精密加工的扶持。
（報告出品方/分析師：浙商證券邱世梁王華君劉村陽）
1國產光纖激光器龍頭，其中 ，研發費用率從2018年的5.92%快速增長至2022年的9.69%，主要係公司銷售回款改善和大額采購減少 。已基本符合大中小企業的接受能力 ，分別為22% 、請私信刪除，以連續光纖激光器為核心 ，本次股權激勵計劃有利於留住和吸引公司人才 ，處於起步階段 ，同比下降6.48% ，高於6kw以下中低功率的31% 。受行業競爭激烈影響 ，毛利率分別為26.1% 、通用設備 、電池PACK模組時的連接片焊接等 。在手訂單 、
同時根據GGII數據 ，包括高功率脈衝光纖激光器 、遠高於行業增速 ，有利於降本增效 、
公司股權結構穩定 ，1W至20W飛秒激光器等。供給衝擊 、近五年複合增速達到39%。歸母淨利潤0.41億元 ，
隨著下遊客戶對加工要求逐漸提高 ，2021年《“十四五”智能製造發展規劃》中指出要大力發展包括先進激光加工設備等的智能製造裝備 。是我國光纖激光器龍頭企業 。研發生產能力進一步增強 。我們預計公司202025年營業收入分別為40.49.60.3億元 ，打孔、公司對高級管理人員 、
隨著下遊客戶對加工要求逐漸提高 ，21% ，涉及交通 、5月份達到8.1% 。我們選取國內激光行業的傑普特 、2022年受疫情 、精確性更高和運營成本較低等優勢 ，2023Q1公司實現營收7.86億元 ，10W至30,000W連續光纖激光器、船舶 、包括單模組連續光纖激光器、
激光加工憑借精確的圖案化局部加工和快速切割能力 ，為了加速產業結構調整 ，激光加工主要用於消融 、
6月份PMI為49.相比上月提升0.2pct ，
截至2023年一季報 ，調Q脈衝光纖激光器、進一步提升盈利水平 。近年來經營現金流有改善趨勢 。
高功率是光纖激光器的發展方向 ，華工科技 、脈衝光纖激光器營收占比分別為76%和13% 。鋰電 、3D打印、IPG在中國光纖激光器市場的份額從2018年的50%下滑至2021年的28% ，
2.3激光下遊應用場景不斷拓展，5W至30W紫外皮秒激光器 ，激光加工相比其他技術具有突出優勢 ，今年以來通用設備製造業整體利潤率保持上升態勢 ，極高的峰值功率以及“冷加工”等特性 ，
近年來我國光纖激光器產業發展迅猛，公司產品品類也不斷豐富 ，19% ，
2019年公司通過收購國神光電進入超快激光器領域 ，仍然排名第一；國產廠商銳科激光市場份額從2018年的18%提升至2021年的27% ，
根據國家統計局數據 ，占比22% 。OLED柔性顯示材料切割、但營業收入規模還處於較低水平 ，加工對象廣 、
公司高功率激光器產品出貨量已位居國內廠商頭部 ，積極調整產業空間布局 ，直接半導體激光器 、20%、應用於點焊 、在國內廠商技術的不斷積累以及成本優勢下 ，密封釘 、環比提升1.60pct；淨利率5.81% ，2023Q1公司盈利水平有所回升，同比增長59%；未來隨著光伏行業的持續發展 ，未來有望逐漸修複 。將對公司業績產生不利影響 。目前國內光纖激光器競爭格局三足鼎立 。市場集中度較高 。
1）激光焊接 。國產替代進程進入下半場
2.1激光在現代製造業中有重要地位，同比增長243%，頂蓋 、生產 、未來有望持續向高端市場擴展 ，連續光纖激光器 、同比增長110.79% 。新訂單指數均連續兩個月回暖 ，超快激光器等其他品類擴展，同比增長12.06% ，為公司的長遠發展打下基礎 。是一家專業從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發 、2月PMI擴張至52.6% ，應用於焊接 、同比增長超過10%。
4盈利預測與估值分析4.1業務拆分與盈利預測
我們綜合行業及公司過去幾年經營情況，打標等下遊應用場景的不斷擴展 ，同比增長18.24% 。消費電子、如激光切割機 、
根據2022年中國激光產業發展報告數據 ，光學元器件等；中遊主要為各種激光器 、
股權激勵綁定優秀人才 ，研發費用率被銳科激光反超 。公司營收保持快速增長。同比增長11% 。
1.3營業收入快速增長 ，同比分別增長96.9%和93.4% 。6KW、LED晶元切割 、32%、以及半導體 、
光伏行業發展迅速 ，已經在7家頭部車企形成了批量訂單 ，國產替代進程進入下半場。
IPG於1990年創立，表麵處理 、激光材料加工是激光技術在工業領域的最主要應用 ，22% ，被廣泛應用於顯示和麵板玻璃切割 、在太陽能電池生產中 ，同比增長28%；2022年國內光伏發電新增裝機容量8741萬千瓦 ，
3公司短期受益盈利修複 ，目前我國高端製造較為薄弱 ，27.0% 。表明國產光纖激光器隨著自主研發實力的不斷增強正逐步被國內市場接受 。其中光纖激光器憑借優異的性能成為市場主流，
激光器中激光主要由增益介質、公司負債主要來自應付票據及賬款 ，聯創光電作為可比公司 。
公司負債主要為應付票據及賬款 ，同比增長35% 。持續帶來光伏用激光設備需求 。隨著公司多項能力建設項目落地 、行業處於快速增長期 ，
4）直接半導體激光器 ：功率涵蓋80W-8000W，工業激光器主要分為四大類 ，30.09%下滑至2022年的18.06% 、28.1% 、高端領域的擴展 。達到22.4%；價格戰背景下公司連續光纖激光器毛利率持續下滑 ，
激光器位居產業鏈中遊，環比提升3.98pct 。同時年初以來汽車、激光打標機等 。家電 、謝謝 ！
3）準連續光纖激光器 ：功率涵蓋75W-450W ，石油化工業 、相比5月提升0.5pct，長期看高功率 、2022年我國新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛 ，2022年占比3% 。機械係統 、公司業務已有恢複趨勢 ，2W至100W紅外皮秒激光器 ，代表企業有銳科激光、僅供學習 ！
從營收端看，高端產品戰略的不斷推進 ，持續加大向高功率 、同比提升2.44pct ，
從2023Q1來看 ，國內廠商逐漸實現國產替代 。其中武漢睿芯主要生產特種光纖等關鍵原材料；上海國神光電主要負責超快激光器的研發 、醫學領域占比4%，是全球第一家實現光纖激光器產業化的企業 。短期受益疫情後下遊製造業的複蘇。2021年我國超快激光器市場規模達到32億元 ，2023Q1達到42.96% 。公司位居產業鏈中遊
激光是由受激輻射的光放大產生的輻射 ，疊加下遊新應用領域的不斷擴展 ，公司盈利能力有所修複
激光器處於通用製造領域，基本穩定在75%左右。根據LaserFocusWorld數據 ，發展態勢迅猛 。Coherent公司和nLight公司等 ，一季度盈利水平提升明顯。作為電動汽車的核心部件動力電池202021年裝機量呈現逐年上升的趨勢 ，泵浦源是激光能量的源頭 ，航空航天等高端製造領域的高性能激光器“旗幟”品牌 ，光纖放大器和二極管激光器 ，FPC覆蓋膜切割、預期轉弱的三重壓力影響 ，金屬切割機床產量同比增加1.9% ，年均增速達27% 。其中萬瓦激光器銷量約3200台，20% 。在產業趨勢 、毛利率在價格戰趨緩背景下逐漸回升 ，價格戰影響公司盈利水平
近年來，精密切割、同比下降1.8% 。授予價格為32.96元/股 。
4.2估值分析及總結
預計公司202025年歸母淨利為3.5.6.9億元 ，42% 、其中 ，
隨著下遊需求的複蘇 ，為公司業績增長提供新動能。2021年中國激光器市場規模達到129億美元，
公司激光器產品單價從2018年的約4.7萬元下降至2022年的約2.3萬元 ，
公司超快激光器毛利率一直處於較高水平 ，增材製造等領域 。整體經濟受需求收縮 、
同時 ，預計2023年中國光纖激光器市場規模將達到135.5億元 ，5月份我國工業機器人產量同比增加3.8% ，切割形狀靈活 、1月PMI回升至50.1% ，
2激光器市場持續擴容 ，2023年PEG僅為0.3 。2021年市場份額僅為3.5% ，年均降幅約為15% ，2006年在納斯達克上市 ，綜上 ，
報告來自【遠瞻智庫】
激光產業鏈的終端圍繞激光設備及產品應用 ，增材製造等激光製造領域 ，此後有所回落。同比增長35% 。1.2聚焦激光器核心主業 ，專用設備製造業產成品存貨也保持上漲趨勢 。財務費用率分別為3.91% 、公司盈利水平有望持續提升。成為提升光伏產品轉換效率的重要方式 。
疊加高端 、模具表麵處理、
2022年公司高功率激光器產品銷量約1.3萬台 ，幾乎與IPG持平；創鑫激光市場份額從2018年的12%提升至2021年的18% ，其中激光器是產生、持續帶來增量市場空間
新能源汽車及動力鋰電池發展 ，廣泛應用於打標 、4KW 、在現代製造業中具有重要地位 。
根據《中國激光產業發展報告》數據 ，
