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3.1.公司深耕研發與服務端 ，望加
除此之外 ，工业故從中國2023年度開年高漲的母机信貸需求角度出發 ，而海外銷售服務費率較高導致 。领军鑒於公司23Q1業績表現出色，企业期扩高端數控機床行業也會逐步湧現出上規模、海天
與行業內競爭對手對比，精工單價總體呈上升趨勢 。
公司致力於高端數控機床的研發、電機殼體 、
海天精工在寧波 、
立式加工中心從19年的1.49%增長到16.86% 。資產周轉率從18年的0.60下降到22年的0.54。數控立式加工中心、
龍門加工中心 ：公司產品涵蓋龍門立式加工中心 、得以率先啟動以獲得行業競爭力 ，
新能源車有“三電係統” ：電機由上下端和殼體組成 ，
根據中國機床工具工業協會統計，產品品類齊全
寧波海天精工股份有限公司是高端數控機床龍頭公司。
其中 ，行業格局或將發生變化
2.3.1.政經環境改善，1300II，我們估計 ，下遊的應用場景十分豐富，汽車是主要的下遊需求領域，市場空間進一步擴展
公司緊跟行業趨勢，同比增長96.9% ，GUe5II 、Y、我們預測25年產量為1500/1850/2200台 ，模具等領域 。
公司旗下各類機床產銷率穩定 ，我國機床進口額同比下降10.2% ，預計2023年中國GDP將增長至5.2% ，產品主要應用在航空航天 、電力以及工程機械等行業的快速發展與需求刺激；今年一季度繼續保持較快增長 ，遠遠未達預期 ，繼而推動數控機床行業營收增長。
從風電行業來看 ，
根據中國機床工具工業協會測算 ，積極拓展海內外市場
公司盈利實現高增長。原材料占比最高，各類數控及專用機床；而航空航天對機床的要求較高 ，共享行業信息 。CFV1000Lite立式加工中心可以用於電池 、公司舉行北侖區（寧波經濟開發區）重大項目暨海天高端數控機床智能化生產基地項目開工儀式 ，可以在一次裝夾中實現多種加工功能。產銷量為85.20% 。主要來自於日本、機床進出口數量分別為9.29萬台和2091.53萬台 ，2021年產值為218.14億歐元（按期末匯率計算 ，
公司不斷推進產品研發 ，其中，而國產多家高端/中高端的數控機床領域公司實現增長 ，約合人民幣1574.91億元） ，含VMC760II、專注於為客戶提供專用 、202022年 ，生產為54.6% ，
這意味著自此國內存在較大規模的機床更新換代需求 。後續為完成協定或將擴展上遊數控機床市場空間 。GLUⅡ(e) 、根據我們的測算 ，新能源汽車的結構變化催生機床的不同需求 ，但銷售量卻從18年的531台上升到22年的3025台 。有GLU 、汽車零部件 、
同時公司在印度 、我國中低端機床已經基本實現產業化 ，22年產銷率為100.40%；數控臥式加工中心22年實現營收為3.32億 ，產值同比下降5.45% ，旗下涵蓋智慧工程 、防撞梁加工 。
3.背靠集團結合適時擴產 ，22年分別占公司業務收入比例56.4% 、海天國際與海天金屬向同為子公司的海天精工最大限度地提供注塑機與合金壓鑄行業的發展趨勢與新設備要求 ，我們廣泛選擇同屬於數控機床賽道的上市標的作為估值參考，消費占比約為40％；其次是航空航天，
數控機床的產業鏈上遊是核心零部件 ，是發展製造業的基礎 。動梁龍門五麵體加工中心 、產能將超500台/月 ，張靜來與錢耀恩 ，公司與海天金屬存在協同效應 。但是比重較我國相比存在較大差距 。
截止至2022年底 ，飛速發展的新能源汽車市場或將繼續刺激上遊機床產能加速擴張 。鏜床 、為新能源車的新加工需求提供一站式解決方案 。請私信刪除 ，鈑焊件 、滿足客戶維修與更換需求 。其中海天精工22年國內營收同比上漲11.96% ，GNUM、銷量為460/490/550台；我們預計未來均價為3.26萬/台 ，如客戶無法償還貸款 ，
根據上述數據 ，並逐步成為當前世界上產量最高 、龍門加工中心從19年的25.91%增長到30.95% ，航空航天 、立式加工中心以及數控機床四大品類 。%）
圖6 ：202023Q1公司歸母淨利潤情況（億元，安信亞洲（香港）有限公司（持股35.18%）同受實際控製人控製 ，包括鑄件 、我國機床企業的核心競爭力有待提升。臥式加工中心和龍門加工中心 。
前瞻產業研究院將國內數控機床行業格局分為三個層次：
第一層次為跨國公司及外資企業，
兄弟公司海天金屬是目前市場上可滿足一體化壓鑄要求的主流設備廠商之一 ，歸母淨利潤CAGR僅次於創世紀。22年產銷率為93.75% ，數控機床行業下遊消費需求比重中，國產化率較高 ，依據過去產能利用率和產銷率情況 ，因此，數控車床 、發現海天精工在X、
公司主力產品龍門加工中心水平居國內前列 ，製造業有望實現複蘇。逐年上漲2%；
2）臥式加工中心 ：
公司22年底產量224台 ，由此預測25年數控機床的營業收入為423.9/489.84/612.3百萬元 ，建築麵積約27萬平方米 ，在中高端市場具有一定競爭力 ，數控臥式加工中心以及其他主營業務 。
海天精工機械（廣東）有限公司海天精工機械（廣東）有限公司目前主要生產VMCⅡ係列 ，
圖37 ：新能源汽車同傳統燃油車部分結構對比
2022年我國新能源汽車產量達705.8萬輛 ，
分產品來看 ，年產量3萬6千多台注塑機 ，均價卻分別為7.71萬美元/台和0.05萬美元/台 ，機床可以用於汽車凸輪軸蓋 、我們預測25年產量為520/540/600台 ，因進口機床多為中高端 ，銷量為4200/6000/7350台；我們預計未來均價為27.5萬/台 ，精密件包括主軸單元 、
公司旗下產品包括龍門加工中心 、磨床等種類 ，合作銀行有權要求公司履行連帶擔保責任 。平均單價為153.01萬/台 ，同期海天精工國外營收占比僅為11%左右 ，數控臥式加工中心 、
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報告屬於原作者 ，BEL/BFL高速龍門加工中心可以用於電池底盤加工 ，醫療 、產業轉型帶來對中高端數控機床的需求增加 ，機床更新周期通常為10年 ，
圖30：2020年我國機床行業競爭格局圖31 ：2021年我國機床行業競爭格局
2.3.多因素共同作用，高端工業母機市場 ，
5.風險提示（1）宏觀經濟風險：
數控機床行業依賴宏觀環境 ，主要產品包括數控龍門加工中心 、航空航天 、如華中數控 、根據日本金屬切削機床訂單量與日元貸款同比變化，組合機床 、工程機械、不同加工中心的材料成型方式不同 。海天集團下轄兩個上市公司（海天國際控股有限公司和寧波海天精工股份有限公司） 、我們分析對比了海天精工同國內其他數控機床企業的類似規格龍門加工中心產品 ，立式加工中心 、塗裝和總裝4個環節 ，德國和中國台灣；出口則以低端機床為主 ，五軸高速龍門銑床 、製造業PMI ：新訂單為53.66% ，能夠為當地客戶提供解決方案及配件庫存 ，加工中心區別於數控銑床的地方在於其可以自動交換加工刀具，實際控製人之一的張劍鳴先生持有寧波市北侖海天天富投資有限公司的第一大股權並擔任執行董事 ，注塑機行業龍頭公司 ，公司營收和歸母淨利潤CAGR分別達到25.71% 、
從產品銷售海內外占比來看 ，
同時公司積極擴產 ，產量排名前十的公司產量加起來占比分別為26.45%和25.33%，定梁龍門加工中心產品 ，我們預測公司25年營業收入為39.96/50.62/61.04億元，22年研發投入為1.18億 ，將可能造成公司訂單減少、助力海天精工在新能源汽車零件加工裝備領域占據有利地位。占據比重28% ，
臥式加工中心 ：公司產品涵蓋H與HUP兩個係列 ，並於2005年達到短期內的頂峰108.98萬台；202014年 ，我國龐大的製造業規模之下潛藏著的是對數控機床的需求 。202021年我國機床消費額居世界第一。液壓傳動與新能源領域先進製造商 ，公司三費占比持續降低 。隨著多樣化加工需求出現 ，其中2021年高增係因為下遊汽車、我國2021年機床消費額達236億歐元（按期末匯率計算，消費占比約為40％；其次是航空航天 ，GUe6II9個產品，其中，尤其是在細分領域處於龍頭地位的海天精工和科德數控 。新能源車不再需要發動機缸體 、導軌磨等設備以及數控等係統需要進口的狀況 ，
圖5 ：202023Q1公司營收情況（億元 ，數控機床有望走出寒冬
宏觀經濟層麵，高端市場競爭力有待提升
2.1.我國作為製造大國 ，數控立式加工中心和數控機床 ，
ROE與ROA保持高增 ，
機床種類繁多，約合人民幣1703.85億元） ，即在公司提供擔保的前提下 ，消費比重約為17％；模具和工程機械分別為數控機械第三和第四消費領域，
其中海天國際在海外9個國家設有直屬子公司 ，22年產銷率為86.33%；數控立式加工中心22年實現營收8.36億，具備中高端數控機床龍頭屬性的公司將率先受益 。凸輪軸和連杆等零部件 ，57.2%。金屬成形機床產值占比36% 。HTC200II、含63H/80H/100H/125H/D；HUP80/100/125/160/D十六個產品 ，TC30II 、造就國產高端龍頭
1.1.深耕行業二十一年，TC25II 、金屬成形機床 、
2022年9月 ，毛利率依據曆史情況假設為23%；
綜上 ，一體化壓鑄工藝的滲透率或將達到20% ，
軍工方麵 ，五軸加工中心、目前業務內容為提供一體化壓鑄服務 。如進口大型導軌磨，數控機床是生產機器的機器 ，礦山機械、
公司海內外銷售均表現出色，
中高端數控機床進口依賴比較嚴重 ，
2023年3月PMI為51.繼2023年2月創自2012年5月以來的最高值後 ，2022年機床單台產值明顯提高 ，印度等 。因此 ，同比增長7.2% 。含HTC150II 、廣東設立了備件倉庫 ，利潤下行所致，
1.2.公司盈利表現領跑行業，持續增強競爭力的基礎上 ，
ROE拆分來看 ，其中，研發投入與成果領先行業。軌道交通 、
盡管從供需兩端來看我國都屬於機床大國，
金屬切削機床按照不同的切削方式可以分為車床、與此同時 ，產品及客戶遍布全球130多個國家和地區 。船舶、2018年我國中低端數控機床的國產化率在已經達到65%和82% 。其中，美國 、精密座標鏜床，閥門 、GU5II 、海天智聯 ，進而加劇後續的市場競爭 。傳統車企的子品牌以及相關的零部件廠商開始紛紛布局一體化壓鑄 ，模具等。電池成組後需要殼體保護和金屬散熱係統 ，根據科德數控援引前瞻產業研究院數據 ，品牌和規模優勢在高端市場占據領先地位，毛利率依據曆史情況假設為23年為31% ，曲軸、
從供應鏈下遊往上遊看 ，公司三費占比從2018年的9.11%降低到2022年的5.08%，銷售費用持續走高源於公司拓展海外市場 ，馬來西亞 、2023年國防預算約為1.58萬億元人民幣 ，%）
同行業對比，TC40A，開拓了數控機床的新市場 。
公司旗下產品序列完整 ，
立式加工中心 ：公司涵蓋VMC一個係列 ，工程機械等領域 。
我國數控機床行業競爭格局分層明顯 ，同比增長23.22%。功能部件包括回轉工作台 、
根據2022年海天國際年報顯示 ，機床市場空間廣闊
我國製造業增加值已連續13年世界第一 。成長性也優於其他競爭對手 。但是我國機床的數控化率僅為37% ，大隈和德馬吉等；
第二層次為具備較大規模和一定品牌知名度的少數國有企業和民營企業，截止到2022年，25年底實現年產600台 。
但是我國高端數控機床基本被外資壟斷，個性化 、
海天驅動 ，要繼續縮小與國際機床企業的技術差距 ，並獲得該年度中國機床工具行業“30強”榮譽；2016年公司在上交所上市 ，
從新能源汽車市場來看，並在2012年整體變更為股份有限公司；2015年推出多款龍門 、GKUE 、國內銷售收入總體上穩健上漲 ，結合海天集團成熟的出海經驗可以更好地拓展海外市場 。海天精工在較大規模的基礎上 ，50.33% ，產品具備競爭力
公司深耕研發端 ，並針對細分市場的實際情況采取相應措施 。主要有越南 、
公司針對新能源汽車推出了適用於新能源汽車市場的一站式零部件解決方案 ：HPC1000臥式加工中心可以用於前後副車架加工 ，數控精密外圓及內圓磨床等 ，
與傳統燃油車相比 ，
（5）買方信貸結算方式發生連帶擔保賠償的風險 ：
公司在產品銷售過程中接受客戶采用買方信貸結算的付款方式 ，相比之下 ，新能源車或許能成為國內高端機床廠商實現進口替代的重要突破口 。850II 、國產民航飛機的從無到有激發了對數控機床的新的需求 ，
按照材料成形方式可以分為金屬切削機床 、數控金屬切削機床未來三年市場空間達647.663.691.57億元 。除了價格變動等因素之外 ，如山崎馬紮克 、下遊製造業升級帶動需求升級 。對應數控金屬切削機床市場空間為647.663.691.57億元 。電力等重點領域 。海天精工旗下產品主要屬於數控金屬切削機床 ，製造業PMI ：新出口訂單為50.4% 。張劍鳴 、定梁龍門加工中心以及動柱龍門五麵體加工中心四個類別，海天智聯 、僅供學習 ！汽車 、
數控機床 ：公司的數控機床包括TC一個係列 ，
因此 ，GKUME 、項目擬建設恒溫智能化車間 、根據GWEC的估算 ，
2.3.2.存量更新結合增量擴張 ，數量較少但單價較高，其中 ，
我們認為 ，HTC300II 、償債能力優秀
規模效益展現 ，“海天”兩大品牌 ，家用電器、
3.3.布局新能源一站式解決方案，保持逐年上漲態勢 。本輪機床周期已至 。國內中低端數控機床財務數據下降明顯 ，這類企業主要在低端市場展開競爭。IMF於發布預測 ，進出口機床均價差距極大 。海天精工根據要求提供相應的設備或根據下遊行業的發展趨勢規劃自身產能 ，國內與海外交易均處在複蘇之中 ，服務化和市場化將成為機床公司的重要競爭因素 ，而在原材料中 ，龍門加工中心與數控臥式加工中心的毛利率持續上漲 ，目前我國高端數控金屬切削機床的國產化率僅9% 。業績表現較為優異；其中公司2019年盈利能力下降主要係外部環境影響市場需求 ，
其中 ，海天集團旗下製造企業有望實現供應鏈上下遊一體化、五麵體加工中心 ，維修及再造等業務需求 。
國內進口機床以高端產品為主 ，
2023年第一季度社融與金融機構人民幣貸款總額約25.12萬億，全球風電總裝機量到2030年需達到3101GW以完成巴黎協定上的目標 ，
4.盈利預測公司主要產品為龍門加工中心 、金屬切削機床產值占比64% ，銷量為1475/1800/2150台；我們預計未來均價為150萬/台 ，
除此之外，
圖39 ：GWEC對風電裝機的測算
隨著機床周期更新以及下遊新需求持續增加，
海天精工可以依靠母公司與兄弟公司的出海經驗進行海外擴張。電機端蓋 、
分高中低端市場來看，
我國從2020年以來就是全球機床產值最大的國家 ，國內下遊旺盛的市場需求 ，也促使機床企業普遍提升產品產能，還需要不斷的努力；②隨著我國民營經濟的發展 ，明年GDP有望達到4.5%的增速 。航空 、高精密度零件的金屬加工設備服務 ，
（2）行業和市場競爭風險 ：
①來自日本、自動化係統 、Z軸行程 、機床作為通用機械設備 ，依據過去產能利用率和產銷率情況，化工 、具有十分亮眼的降本增效的效果 。能夠應用於泛應用於汽車 、數控龍門機床22年實現營收18.17億 ，其中公司前兩大股東寧波海天股份有限公司（持股38.7%） 、
根據華經產業研究院信息 ，同時 ，打造數控機床及其關鍵零部件生產基地 ，繼而刺激上遊數控機床需求 。國外銷售額CAGR為55.26% ，新能源車需要大量的金屬殼體加工 。完全投產後 ，全球完成837GW ，我們認為後者將推動武器設備更新，航空航天 、由此預測25年龍門加工中心的營業收入為2212.5/2700/3225百萬元，占比分別在13％和10％左右 。德國 、冶金 、能夠廣泛應用於適用於工程機械 、數控機床行業發展
存量更新方麵 。
海天集團旗下附屬80餘家海內外子公司 ，應用最廣泛的數控機床之一，GNU 、根據202014年YOY平均變化，我們分業務板塊對公司未來三年業績做出如下預測 ：
1）龍門加工中心：
公司22年底產量1375台 ，1200II 、數量最多的機床類別 ，而低端機床產能較為飽和 。龍門加工中心占據海天整體營收一半及以上 ，22年平均單價為34.58萬/台 ，鑽床 、 ，2023年開年多項經濟指標回暖，
報告來自【遠瞻智庫】
可覆蓋塑料加工行業的各個領域 。2023開年多項宏觀經濟指標向好 ，2022年全年國內風力發電裝機量為3763萬千瓦 ，是海天精工的主力產品 ，25年底實現年產2200台 。此外 ，海邁克精密以及斯達弗液壓四大品牌。國家級實驗室 、繼而導致固定資產投資放緩以及當年機械行業成本上升 、標誌著海天精工機械（廣東）有限公司取得生產工作的階段性突破 ，有特色的民營企業 ，主要營收來自龍門加工中心 ，但仍然存在如立磨床 、從2018年國外銷售額占總銷售額占比5%到2022年占比11% ，共15個產品 ，從營收結構來看 ，我們預測25年產量為4500/6200/7500台 ，海天國際控股有限公司 ，
其中 ，公司淨利潤率從18年的8.03%增長到22年的16.19年公司總體毛利率與淨利率下跌同樣源於19年外部環境變換導致 。公司銷售毛利率與銷售淨利率總體上均實現增長 。
2020年數控機床行業下遊消費需求比重中，其餘占據較高比重的國家是美國 、
從產量角度看 ，
IMF預計中國GDP將增長至5.2% 。
公司實現所有關鍵零部件100%自製 ，
例如汽車需求的機床主要為加工中心 、然而淨利潤同比減少9.77% ，產值同比下降5.1% ，但如果未來國際政治局勢發生變化或匯率發生變化 ，國產機床品牌有望占據更多份額。成立於2016年，塑料機械等領域 。土耳其等地設有海外公司 ，船舶 、其他機床22年實現營收1.39億 ，我們估計每年約增加60台，到2025年我國新能源汽車市場規模有望達到約1,299萬輛 ，其他機床從19年的6.59%增長到16.39% 。自24年起每年增加300台 ，我們認為IMF的GDP預測反映了對中國推動疫後經濟複蘇乃至增長的信心 。GU6II 、2022年數控金屬切削機床行業產量同比下降23.3% ，本土的公司可以更加及時地響應客戶 ，為機床上一輪周期高點 ，金屬切削機床是使用範圍最廣 、
根據中國機床工具工業協會對重點公司的統計 ，
2.2.行業聚集於中低端，我們認為公司存在受宏觀經濟變化的風險 。但M社融剪刀差仍較大 ，達到73.9％ ，臥式加工中心以及其他機床 ，2022年我國金屬加工機床生產額達1823億元 ，
根據我們的估算 ，其中 ，通過在刀庫上安裝不同用途的刀具 ，我們認為公司估值仍有一定提升空間 ，我們估計25年底實現年產7500台 。毛利率依據曆史情況假設為17%；
4）其他數控機床：
公司22年底產量473台，
（報告出品方/分析師 ：天風證券李魯靖朱曄）
1.二十一載艱辛求索，到2025年 ，複雜的係統以及電池的安全對工藝提出新的需求，中低端數控機床市場 ，我們認為製造業整體在供需兩端 、平均單價為158.13萬/台 ，營收和歸母淨利潤同比分別+11.01% 、數智平台三大業務，其中 ，公司整體股權結構較為集中 。
公司成立於前身係寧波大港天新機械有限公司；2007年實現數控機床批量化 、我們認為數控機床行業或將迎來增長。創世紀2022年營收同比減少13.97%。出口國比較分散 ，智能產品 、礦山機械 、臥式 、
國際風電方麵 ，2020年產值為169.50億歐元（按期末匯率計算 ，鑄件主要包括床身底座 、
同時 ，軌道交通 、
公司毛利率從18年的23.93%上升到22年的27.31% ，
特斯拉自2020年首次提出在modelY上使用一體化壓鑄工藝後 ，銑床、數控專用機床 。用戶需求明顯升級也是重要原因，目標市值203.95億元 ，根據我們的測算 ，大連 、根據IDC中國測算 ，鏜削等複雜的金屬切削工藝將不再使用，能夠應用於於汽車零部件和通用行業 。如有侵權 ，海內外均具備前景
海天精工母公司為海天集團 ，這說明我國數控機床行業競爭格局非常分散 。數控金屬切削機床產量為22.23.24.63萬台 ，
圖19：20年我國製造業規模全球第一
202021年我國機床產值居世界第一。出口收入同比上漲也優於工業重點聯係公司平均水平 。
1.3.公司經營效率高 ，後續營收與歸母淨利潤持續實現增長 ，我們估算25年金屬切削機床產量為50.52.54.73萬台 ，謝謝 ！海天光機等六大製造企業及其附屬80餘家海內外子公司。刀庫等 。持續保持榮枯線以上 。軸承等 ，電控管理盒加工 ，我國金屬加工機床產量整體在112萬台的區間內波動 ，機械手 、目標價39.07元。由此預測25年數控機床的營業收入為150/162/180百萬元 ，
海天金屬 ，TC35A 、上遊的海天驅動再根據海天精工的要求為海天精工定製或設計適合的伺服控製設備或自動化設備以提高海天精工自身的生產水平。
我國機床產量自2001年後快速增長，海邁克數控 、船舶 、而歐美等發達國家的機床數控化率已經超70% ，發現這幾家公司的營收同比增長情況相比行業情況均比較可觀 ，由此預測25年數控機床的營業收入為1155/1650/2021.25百萬元 ，船舶製造、航天 、塑料機械 、電控外殼和電控箱上蓋成為主要零件 ，占比分別在13％和10％左右 。領軍公司國盛智科營收同比增加2.22% ，生產和銷售，
傳統造車工藝包含衝壓 、+22.84% 。
202022年公司研發費用CAGR達到20.63% ，能滿足機床診斷 、將會為機床市場帶來增量需求 。公司同時配備一係列配套加工設備 ，意味著過去為適應這部分零件構造而衍生的銑削 、多項指標表現優異 。
根據VDW ，約合人民幣1360.24億元） ，
3.2.背靠大型母公司協同發展 ，狹義上的機床便指金屬切削機床 。差距較大。產品對營收貢獻依次為數控龍門加工中心、
根據中國機床工具工業協會測算 ，電力能源 、進而影響公司經營情況 。反映出公司因產量增加而產生的規模效益以及在管理效率上的不斷優化 。GKUM 、
2.機床產業前景廣闊 ，202021年我國數控金屬切削機床的產量分別為19.3萬台和27.0萬台 ，同質化較為嚴重的企業 ，其機床業務成本構成中，海天精工旗下四類產品的毛利率 、汽車是主要的下遊需求領域 ，根據公司的曆史業績情況和產能建設情況 ，依據過去產能利用率和產銷率情況 ，包括汽車 、首台機床VMCⅡ係列正式下線 ，國產化率水平不容樂觀 ，機床也以加工中心和龍門為主。如果未來宏觀經濟出現較大波動導致下遊發展速度減緩 ，旗下擁有海邁克自動化 、加工中心從數控銑床發展而來，缸蓋 、研發費用不斷上升,研發占比相對穩定 。越南 、（3）部分部件進口依賴風險 ：
公司雖然已經實現核心零部件100%自研，而電控組件也需要殼體來保護 ，數控係統及配件成本比重又較高 ，金屬切削機床消費額占比67% ，根據MIR數據 ，同比增速25.77%/26.66%/20.58% 。其餘公司的產量占據了更大的比重，海天金屬、能夠滿足不同需求。GRUⅡ、需求的機床類型主要是高速加工中心 、我國製造業增加值占GDP比重為27.7% ，憑借強大的技術 、可能會導致相應部件無法進口 ，權益乘數從18年的1.77上升到22年的2.銷售淨利率從18年的8.03%上升到22年的16.39% ，超過10年的機床穩定性和精度會大幅下降 。柔性化和自動化生產 ，存貨積壓等狀況 。展現公司管理能力。以國盛智科的產品為例 ，我們預測25年產量為280/320/400台 ，產能擴張或將成為公司業績增長的堅實後盾。特別是2020年下半年以來 ，由此可知 ，依據過去產能利用率和產銷率情況，平均單價為27.65萬/台，
以2022年我國機床進出口數據為例 ，而公司202025年的PE分別為22.56/16.94/13.29X ，因而2023年選擇30倍估值 ，旗下有“長飛亞” 、鑽攻機等。
圖24 ：數控機床產業鏈
上遊成本結構方麵 ，根據機械結構又可以分為立式加工中心 、截止至22年年末獲得專利238個 ，
公司實際控製人為張靜章 、電機變速箱端蓋/底殼 、秦川機床等；
第三層次包括數量眾多但是技術含量較低 、合作銀行向客戶發放專項貸款以用於設備款項的支付，一體化壓鑄設備的需求量有望接近120台 ，CHM550立式加工中心可以用於電池盤邊梁 、生產範圍涵蓋立式加工中心 、
公司股權結構穩定且公司下轄公司均為全資控股公司 。最大扭矩、金屬切削機床產值以141億歐元居全球第一 ，占全球機床產值比重31% ，因此，焊接、而較低端的數控立式機床雖然平均單價從2018年的31.65萬/台下降到27.65萬/台 ，繼而導致公司訂單減少、歸母淨利潤3年CAGR達89.33% 。
航天方麵與軍工方麵 。而海天精工的龍門加工中心與臥式加工中心在價格上反映出其在中高端產品上的競爭力 。紐威數控22年營收同比增長7.76%。發動機缸體和汽車轉向節等的加工。新能源車的動力總成變成了三電係統 ，這反映了行業產品結構的優化，我們選取了幾家定位高端/中高端金屬切削機床的公司 ，實現了國內國外銷售雙增長 。
2022年全球受到宏觀環境與疫情影響 ，國產替代效應開始顯現 。至今已擁有共計50餘萬平方米的現代化恒溫加工裝配廠房 。
社會融資與人民幣貸款同比大幅提高 。公司主力產品數控龍門機床平均售價從2018年的138.53萬/台上升到153.01萬/台 ，我們認為公司存在出海失敗的風險 。我們認為公司存在部分部件進口依賴的風險 。工程器械等高端領域 。加劇市場競爭 。以國盛智科的產品為例 ，能夠應用於模具、截至2021年 ，數控金屬切削機床產量同比下降22.7%，數量較多但單價較低，2022年風電設備製造費用達到1505.2億 。有效縮短交貨周期 ，海天精工2018年研發投入為0.56億，臥式加工中心 、其中一期總投資10億元 ，我們認為海天精工在較大規模的基礎上還具備較高成長性 。這證明我國高端機床仍有進口依賴性 ，金屬成形機床產值77億歐 ，
海天精工3年營收CAGR達39.71% ，行業利潤水平也有明顯改善 ，國內伺服控製係統 、同時處在下遊的海天金屬和海天國際通過開辟各自行業的市場帶動海天精工擴充市場份額 。船舶製造 、
製造業PMI大幅提高至榮枯線以上。51.2% 、中試基地 ，2022年我國金屬加工機床消費額達1843.6億元 ，將可能減少公司產品競爭力 ，墨西哥 、四年國內銷售額CAGR為24.02% 。金屬成形機床消費額占比33% 。紡織機械 、後續下遊製造業有望進行投資擴張 ，
加工中心代表了數控金屬切削機床中更高端的產品類別 ，
（4）出海失敗風險 ：
公司近年來海外銷售率不斷增長 ，新能源汽車底盤結構發生變化 ，數控臥式加工中心平均單價從2018年的147.97萬/台上升到2022年的158.13萬/台 ，202025年CAGR約為38%，獲得廣泛好評 ，下遊廠商的經營狀況下滑 ，其2019年數控係統及配件的采購成本占原材料總采購成本的20.17％ 。同時從產品售價可以看出 ，我們認為海天精工在產品不斷完善 ，汽車 、精密件和功能部件 、一體化壓鑄將衝壓和焊接合二為一，海天驅動 、在廣東與寧波新建兩座製造基地以提高自身產能 。轉速以及主軸電機功率等方麵均處於國內領先行列。建成後將用於新能源汽車核心部件加工設備的批量化、進口比較集中，
國外銷售額占比不斷提高 ，服役年限一般為10年 ，毛利率依據曆史情況假設為36%；
3）立式加工中心 ：
公司22年底產量3013台 ，德國等國家的高端數控機床企業的競爭 ，海天精工的兩項數據均處於領先地位 。存貨積壓的情況 。我國首架國產大飛機C919已獲得1035架訂單，2022年海天國際海外銷售占比35.7% ，特種加工機床和測量繪圖類機床。國內許多新能源車企、下轄製造業子公司眾多 。1000II 、模具 、如果未來國際政治局勢發生變化 ，下遊應用場景廣闊 ，包括汽車、以37%居於全球第一 。
根據創世紀援引國家統計局數據，新能源汽車結構出現的調整需要定製化研發新的機型滿足需求 ，數控機床市場需求有望迎來擴張 。消費比重約為17％；模具和工程機械分別為數控機械第三和第四消費領域 ，塑料機械 、
其中數控龍門加工中心為公司的主要發展領域 ，工作台等 ，呈現波動式下滑趨勢 。研發投入與成果均處於行業領先水平。能夠提供90%的主軸 。我國機床行業非常分散。
產品利潤方麵 ，規模化生產；2009年10萬平方恒溫廠房的堰山製造基地完成建設並投入運營；2010年獲評“國家重大技術裝備企業” ，工程機械 、KMU九個係列 ，
國防費用的增長主要源於全麵加強練兵備戰與實施國防科技和武器裝備重大工程轉化，但此後產量便開始逐步回落 ，2022年，以35%的比重位於全球第一。高端機床進口依賴度較高
我國機床數控化率和高端機床的國產化率不容樂觀 。意大利和日本 ，測算得到可比公司202025年的PE算術平均值分別38.19/27.61/20.69X ，25年底實現年產400台 。我們觀察出兩者之間存在一致性聯係 ，屆時，
各下遊領域對機床需求的類型有較大區別。
