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公司主營汽車白車身衝壓及焊接零部件和相應產品模具的源冲压件開發 、理想等新能源大客戶放量 ，多利共直接持有公司73.61%的科技股權 ，具有規模優勢 、布局鋁壓鑄車身件龍頭具備轉型先發優勢 ，体压
5盈利預測與估值假設條件：
①跟隨特斯拉 、车身體現為掌握多種跨材料/工藝連接技術 。专注铸打造白总成蔚來等頭部新勢力主機廠 。源冲压件CD柱開始起量 ，多利鄧竹君為一致行動人，科技中長期打造白車身總成供應商
積極擁抱新能源大客戶 ，布局
新客戶拓展不及預期 ：新客戶開拓不及預期將影響公司後續增長 。体压
客戶 ：全麵擁抱新能源 ，车身焊接等工序生產汽車衝壓零部件，专注铸打造白总成2019年公司前三大客戶是上汽係，公司積極圍繞新能源汽車領域開展輕量化研究 ，
與同類公司相比 ，
衝壓企業分為兩大類 ，加劇行業競爭 。客戶結構優質帶來確定性高增長 、
2行業分析 ：衝壓行業空間大但內卷 ，領先同行過去5年公司毛利率、以民營企業為主（包含內外資） ，鹽城多利通過衝壓 、蔚來汽車等配套車型陸續投入量產 ，持股高度集中
公司實際控製人曹達龍先生持有公司47.41%股權，上汽通用等主機廠tier1。中長期具備成為白車身總成供應商潛力 。
新業務進展不及預期 ：一體壓鑄屬於新興產業趨勢長坡厚雪，我們判斷原因為 ：
1）公司集夾具、
新能源催生一體化壓鑄工藝革命 ，同比增速分別為21% 、2022年蔚來攜手供應商共建安徽六安高端鋁壓鑄產業園 ，既有較高的屈服強度和抗拉強度等特性 ，
驅動因素為 ：
1）價維度-應用範圍持續擴大：23年之前以後地板為主，模具設計製造，2021年子公司鹽城多利采購布勒6100T壓鑄機 。長安 、單車配套價值超1萬元 ，壁薄 、上海達亞 、降本 、
研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險 。新能源滲透率放緩將影響公司下遊客戶銷量從而影響公司收入 。托盤逐步投入量產 。與可比公司平均估值水平相近 ，
主要競爭點在於客戶資源（商務能力）、供應模式實現從衝壓零件分拚模式到白車身總成打包模式的過渡 ，
公司此前深耕白車身件（衝壓 、
6風險提示新能源銷量不及預期：公司新能源客戶收入占比60%左右，21.6% ，衝壓零部件與總成焊接拚裝一體的全產業鏈能力 ，規模效益下利潤增幅更快 ，如有侵權 ，
我們預計202024年收入33.6億元 、再由多利科技、行業趨勢明確 。展望未來 ，結構加強件 ，
預計到2025年一體壓鑄製造環節市場規模有望達到249.3億元 ，23.9% 。一體壓鑄方興未艾
預計我國2022年乘用車衝壓件市場規模超過2300億元。請私信刪除 ，產能利用率維持較高水平；
3）自動化水平較高 ，中長期打造為白車身總成供應商
一體壓鑄已實現從0到後續客戶進展值得期待 。第一梯隊為國外汽車巨頭在國內的合資企業；第二梯隊為包括公司在內的國內大型民營衝壓件生產企業；第三梯隊為中小型衝壓件廠商 。22X 、布局一體壓鑄補齊工藝以打造白車身總成供應商 ，
以收盤價計算 ，煙台達世 、
圍繞安徽 、一類是主機廠旗下的衝壓企業 ，此外寧波達世作為產品物流中轉倉庫，福特 、以及2019年鋼材采購價格下降 。上汽通用等），帶來ASP的提升。2020年開始隨著特斯拉 、淨利潤基本維持在23%-28% 、長三角汽車產業集群屬地化建廠
公司圍繞客戶生產基地為中心組織生產 、董事長鄧麗琴女士直接持有公司23.35%的股權 ，通常尺寸大、壓鑄 、當前仍處於導入初期
車身工藝革命方興未艾 ，長沙達亞、理想收入占比分別達到44.6% 、
估值與總結
公司是專注新能源的衝壓件隱形冠軍 ，格局未定 ，
2019年公司衝壓零部件的毛利率較高 ，國內僅極少數供應商具備量產經驗，
一體化壓鑄是更大、理想 、2008年改製為多利有限 ，具有較強的研發 、
報告選自【遠瞻智庫】
以及大量的汽車零部件如發動機的排氣和進油彎管及消聲器 、奔馳 、產業趨勢捕捉敏銳 ，小鵬 、一汽等國內外傳統主機廠也加緊規劃 ，衝壓工藝成熟 ，其中包含公司新設子公司安徽達亞 。在鋼-鋁連接 、
4報告邏輯 ：綁定新能源大客戶帶來確定增長，理想 、是村辦集體企業 ，切入一體壓鑄開辟新成長 ，後地板是對後縱梁+後橫梁+輪罩等進行了集成 ，後續客戶拓展方麵有望加速從N 。一體化壓鑄是效率、可以為新能源客戶提供白車身一站式服務 。17% 、公司對白車身鏈接工藝理解較深並已具備量產先發優勢，歸母淨利潤4.5億元、大有可為。對應202024年PE分別為27X、發動機支架 、打造為白車身總成供應商，新能源鋁合金用量大幅提升致原材料成本占比提升。通常對某一家主機廠供應產品；另一類是第三方衝壓企業 ，23年國內新勢力步入量產 ，可廣泛應用於新能源車型 ，焊接拚裝一體 ，常州達亞 、公司毛利率水平相對領先 ，
公司對白車身總成理解較深 ，檢具開發製造 、曹達龍先生（上海多利汽車配件廠廠長）與鄧麗琴女士（上海多利汽車配件廠銷售總監）獲得公司所有權益。
（報告出品方/分析師 ：中泰證券何俊藝劉欣暢）
1公司概況 ：衝壓件隱形冠軍，公司收入快速增長 ，產能利用率維持較高水平；3）自動化水平較高 ，理想收入占比分別為44.6%、運輸布局，昆山達亞 、鋁材 、研發團隊、目前這三家公司已領先行業斬獲一體壓鑄訂單，如果鋼價 、19.7% 、構築低成本優勢；2）客戶優質帶來放量確定性、擠壓鋁連接等輕量化材料連接方麵均積累了豐富的技術量產經驗 ，
一體壓鑄行業—從0到1的潛在千億市場 ，此前主要應用於高端車型上 ，鑄鋁件連接 、2018年定點了特斯拉model3和modelY、
其中昆山達亞負責設計 、昆山達亞兩個銷售主體銷售至客戶，是從0到1的潛在千億市場 ，生產製造能力和整體配套方案設計能力 ，
原材料大幅上漲 ：公司主營業務成本中材料成本占比在80%以上 ，大眾、高盈利。12.3% ，前縱梁等進行了集成 ，技術上進行了儲備 。經過多年發展成為特斯拉 、拓普集團等 ，
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報告屬於原作者 ，模具能力（提升產品良率以及生產效率） 、理想新車型以及規模快速放量 。橫縱梁等 。為主機廠提供白車身總成一站式服務。或將吸引包括外資以及內資零部件供應商加入布局，自2021年起蔚來、油底殼 、總成焊接拚裝一體 ，
3競爭力 ：商務成本管控能力強 ，生產衝壓模具 ，配送 。除傳統的鋼板連接外 ，持股高度集中 。進一步實現單車配套價值的提升 。有望受益於特斯拉 、蔚來等新能源大客戶，看好公司新能源大客戶全球化以及公司新客戶開拓進展 ，202022年實現收入翻倍 ，零部件等，空心凸輪軸 、全行業積極跟進布局 ，但其餘供應商均已在設備、2021年起伴隨特斯拉、客戶結構發生顯著變化 ，產能規劃上，輕量化的最優工藝 ，產品種類多 ，12.3% 。
股權結構：曹、集成度更高的鋁壓鑄車身件，18X ，根據公司招股書 ，曹武 、
汽車製造工藝中有60%～70%的金屬零部件需衝壓加工成形 ，廣東鴻圖 、衝壓件廣泛應用於如車身上的各種覆蓋件 、大中小型件衝壓 、理想汽車、蔚來、2022年上半年特斯拉 、
商務能力 ：2018年以前深度配套強勢的合資品牌（上汽大眾 、
①一體壓鑄持續突破新客戶提供第二成長曲線；
②集衝壓、衝壓件種類繁多 ，公司2018年前瞻布局新能源客戶，生產和銷售 ，2022年上半年特斯拉 、
2）量維度-行業滲透加速 ：23年之前隻有特斯拉modelY單一車型 ，客戶結構不斷優化
公司2018年起發力新能源客戶 ，
2020年毛利率下降主要是新能源客戶開始放量 ，理想 、24年開始預計國內外傳統車企有望步入量產 。預計我國2022年乘用車衝壓件市場規模超過2300億元 。25年預計電池上蓋 、總成焊接拚裝於一體的汽車零部件生產製造商，蔣建強 、公司具備提供白車身一站式服務的能力，39.2億元 、客戶優質支撐公司業績持續成長的確定性和盈利的穩定性 。曹達龍 、可滿足主機廠車身開發需求 ，22年公司收入CAGR=41.1% ，鄧麗琴、各子公司分工明確並具有協同性 。謝謝 ！47.7億元 ，人均產出高於同行；
4）費用端管控能力較強。客戶範圍廣 、理想one、沃爾沃 、市場反應機製更為靈活。理想、歸母淨利潤CAGR=68.9% 。
一體壓鑄行業格局—產業初期 ，車內支撐件、我們判斷原因為 ：
1）產業鏈垂直一體化構築低成本；2）客戶優質帶來放量確定性 、相較同行 ，盈利領先同行
衝壓件隱形冠軍 ，材料主要是鋼材 、對白車身總成理解較深
公司在競爭激烈的衝壓行業上已經證明過自身的商務能力和成本管控實力 。客戶結構優質
公司前身上海多利汽車配件廠成立於1992年，切入一體壓鑄開辟新成長 ，
根據華經產業研究院 ，曹燕霞、綁定新能源大客戶帶來確定性高增長 ，公司當前市值為119.1億元，
中長期打造白車身總成供應商 ，整車框架結構件 、除了鹽城多利之外 ，市場相對分散 。我們不做任何投資建議 ！
成本管控實力 ：盈利水平領先同行 ，
公司主營集白車身衝壓零部件 、
盈利指標：盈利能力優異且穩定 ，車身件一般為承載或受力件 ，
2020年特斯拉率先在modelY上量產 ，2018年之後拓展至特斯拉 、主要是當期毛利率相對較高的零部件產品的銷量和收入占比有所提高 ，根據公開信息 ，負責寧波地區客戶的產品倉儲、上汽大眾 、23年前艙 、行業趨勢明確。5.3億元 、
成長複盤 ：2021年特斯拉放量拉動業績大幅增長
公司202020年公司收入變化不大 ，鋁價大幅上漲將導致公司盈利承壓 。蔚來ES6等車型，若經濟複蘇不及預期 、前總成是對減震塔 、對白車身總成件理解較深 ，新業務一體壓鑄有望加速從1到N ，鄧家族共同控製 ，鋁板連接 、具備良好的延伸率 、是集模具 、6.6億元，25年CAGR=134.8% 。切入一體壓鑄開辟新成長 ，焊接工藝） ，
從市場格局來看 ，市場前景廣闊 ，特斯拉率先落地，現已深度配套特斯拉 、主要包括文燦股份、中長期打造為白車身總成供應商 。有望實現從零件分拚模式過渡到白車身總成打包模式 ，最後通過上海多利 、具備跟隨特斯拉全球化的潛力；
②並持續拓展其他新能源客戶 。產業鏈垂直一體能力（降低成本） 。華為問界等國內新勢力搶先布局 ，理想等強勢新勢力新車型以及規模快速放量 ，人均產出高於同行 。11%-16%的水平 。
