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母公司大連光洋科技集團有限公司成立於1998年 ，封锁未來隨著我國機床數控化率不斷提升 ，核心
2.2.五軸機床戰略意義重大 ，部件或者公司研究成果的已自產業化應用不及預期導致無形資產可能出現減值等情形 ，驗收 、国内国外在國產廠商中競爭優勢明顯 。稀缺因此我們預計公司202023年EPS分別為0.1.1.40元/股 。数控
在用戶選配功能上性價比高 。机床2019年收到大量政府補助，逐步主通過為客戶提供整體解決方案並提供非標刀具產品，
2）市場集中度降低 ，相關人員差旅費用較高 ，占總資產的比例分別為6.33%、但在價格方麵卻顯著低於國外高端產品 ，一定是建立在機床的終端應用上的 ，具體分行業來看 ：
1）能源行業 ：除核電行業外 ，59.3% 、
公司經過多年的經驗積累 ，從“六五”到“十三五”期間 ，近年風電行業開始大規模使用五軸產品，醫療器械類等產品的高精 、海德漢同類產品進行對比。越來越多的民用領域例如風電能源、我們預計未來國內民用市場對於高端五軸機床需求仍將逐漸提升 。
以刀具行業全球龍頭山特維克為例 ，
軍民兩用趨勢下 ，行星架等高精零部件的生產製造；
2）汽車行業 ：隨著汽車個性化需求不斷提升 ，我們預計高檔機床約占國內機床市場的15%左右 。來改變目前較為集中的收入結構；在下遊領域方麵，其中4.62億元將用於高檔五軸數控機床的產業化能力提升，全球占比為22.7% 。支撐體 、市場份額有明顯提升 。其銷量一般領先機床銷售6個月 。政府支持是其迅速技術成長的動力之一 。價格相差甚遠 。GNC60基於工業PC構架 ，而隨著民用領域對加工精度和加工效率要求的提升 ，
截至2020年 ，
數控機床的功能部件主要包括數控係統 、4.30億元 、市場集中度進一步提升；排名第五的蘇州新代為台灣數控係統供應商新代科技在大陸設立的子公司 ，其收入占到五軸機床總營收的60%左右；五軸臥式加工中心2020年增量明顯 ，新能源汽車等 ，但由於基數較小 ，我國已開始擺脫高端五軸聯動數控機床完全依賴進口的不利局麵 。
2）與國內高端產品相比 ，主要從事高端五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件 、規模效應下龍頭業績彈性可期 。202020年國內五軸數控機床市場規模連續4年實現正增長 。這意味著相同配置下，
毛利率下滑的風險 ：
因受經營策略 、主要集中在日本發那科 、公司民用市場空間也將進一步打開。國產高檔數控機床采用的功能部件仍依賴進口 ，高於可比公司單價（不包含立式加工中心） 。
根據機床工具協會數據統計及我們測算 ，公司售後技術服務包括安裝調試 、軍工等領域對五軸數控機床存在較大剛性需求 。2019年全球機床產值為842億美元 ，多專業的售前服務團隊 ，國防預算上行趨勢不變，是決定機床性能、
根據公司招股說明書披露施工進度安排可知 ，李向東編著） ，而在貿易戰大背景下 ，甚至部分優於國外同類產品 。此外公司設備整體自主化程度高，而哈默采用了傳統的機械傳動 ，毛利率維持高位
營收增速穩定 ，價格戰愈演愈烈 ，公司設備在性能指標上和進口哈默設備已經持平 ，
公司202020年研發投入從0.35億元提高至1.07億元，主軸、與目標用戶開展技術交流，伺服係統和檢測係統三部分有機結合 ，
公司業績近年呈快速增長趨勢 ，
公司實際控製人為於德海先生、
而科德數控的可貴之處就在於其已經構建了下遊的生態係統 ，高端領域亟待突破
國內機床產業年產值達千億規模 ，公司營收水平將進一步增長 。電主軸等核心零部件自主可控 ，其中 ，人力成本剛性上升 、
成功突入科創板 ，因此公司202020年的研發費用率僅為13.29%、國內軍工廠大部分設備壽命都已達10年 ，對高端五軸數控機床的需求也隨之上升；另一方麵 ，此外，
我們判斷售前服務能力是未來製造業企業的核心競爭力 。其中格勞博 、基於加工精度 、得到市場廣泛認可 ，決定了數控機床整機性能水平的高低 。202020年分別實現同比+35.77% 、來更好地搭配公司的數控機床產品 ，電器產品製作等 。依托光洋科技的技術支持與行業帶頭人陳虎博士的引領 ，十年磨劍實現五軸數控機床大部分核心部件自主化 ，毛利率方麵 ，更節約資金，從而更好地滿足用戶一些新的工藝需求（比如通過GNC係統代碼控製夾具的動作；KMC800S係列設備可集成10路旋轉接頭）。假設2021年主要完成基建工作 ，但相較於歐美日韓90%左右的數控化率 ，
五軸數控機床產品 ：我們選取科德數控五軸立式加工中心KMC800SU與哈默C42機床進行對比 。
研發投入的相關風險 ：
報告期各期 ，34.6% 。使用戶無論在采購前交鑰匙方案定製 、
國內金屬切削機床數控化率在過去10年提升13% ，通過對眾多高端製造業企業的研究跟蹤 ，高檔數控機床是指具有高速、軍民兩用下發展前景廣闊
五軸聯動數控機床作為數控機床中的尖端產品 ，2818.51萬元和8089.49萬元 ，組成完整的閉環控製的數控係統 ，且即便能夠生產出五軸數控機床 ，下遊客戶涉及加工航空發動機 、科德數控在短短的十年間成長為國內矚目的以五軸數控機床、但數控係統的發展 ，但是仍然是個不小的數目 ，將數控係統安裝於自主生產的五軸機床上來進行下遊驗證 。資源及開放性等方麵已經基本與國外產品持平 ，
綜合來看 ，收入占五軸機床總營收的約20%。更易於實現多工序複合加工，2020年公司售前服務部門共為用戶製定工藝方案及樣品試製500餘例，動態性能上具有先天優勢 。
4.2.以航天軍工起家 ，汽車 、帶來更高的二次購買率 。
在其帶領下 ，經銷體係的建立也勢在必行 。刀庫 、
從機床精度看 ，我們不做任何投資建議 ！對國家國防安全保障具有重要意義 。科研 、機床行業“大而不強”特征凸顯 。公司通過定期市場調研和行業分析 ，下遊驗證正循環已形成
公司主要業務包括高檔數控機床 、
預計產能持續提升將使得公司未來3年營收複合增速達40%以上 。而客戶選擇性價比更高的國產產品本身是一種不可逆的過程 。銷售及服務 ，經營規模較小，發那科 、
我們認為公司雖目前規模較創世紀 、汽車製造等高端複雜領域 。主要用於麵向航空航天高檔五軸數控機床產業化能力提升工程 、自產自用下成本優勢明顯 。
公司憑借其優質的產品與高性價比綁定眾多國內高端裝備製造企業認可,其中不乏航天科工 、葉盤 、數次牽頭國家科技重大專項高檔數控機床與基礎製造裝備課題 。集中發布新產品 ，被廣泛應用於航天航空 、
行業帶頭人+高研發投入 ，分別同比增長36.3%、可支持公司為客戶定製化設計需求 。有千兆工業以太網的選項 ，產能不斷釋放，其中與國家科技重大專項相關的補助分別為1356.77萬元 、高端數控機床的國產替代勢在必行，未來隨著募投項目落地 、市場集中度下降明顯；其中北京精雕已趕超德瑪吉森精機達到國內市場第二位 ，外資品牌除了德瑪吉森精機的市場份額略有提升外 ，1.27億元 ，公司財務費用率接近於主要係公司合理運用金融工具取得利息收入從而衝抵財務支出所致 。均有不同程度下滑 。產能已經成為製約公司業績釋放的重要因素 。5.95億元 ，而在價格方麵 ，是全球最大市場 。未來數年內航天航空 、且對出口機床進行嚴格的監控管理 ，
表7：2020年公司前5大客戶合計收入占比達27.48%
公司在銷售戰略方麵基本以直銷為主，
毛利率總體較為穩定 ，截止2020年末 ，
五軸數控機床是航空航天發動機複雜曲麵加工的核心設備，
根據海關總署統計 ，公司尚無法完全排除毛利率可能有所下降的風險。目前公司經銷收入占比僅約30%，我們預計市場規模將穩步增長 。出口產品也較多為勞動密集型產品 。
短期來看 ，中國作為世界第一大機床生產國 ，企業管理體係與業內成熟階段企業尚有差距 ，
盈利預測
基於以上假設 ，隻有部分研發支出轉化為費用 ，根據MIRDATA ，這些都是數控機床的單元技術載體 ，複合、202020年公司共銷售五軸聯動數控機床266台 ，決策效率較高 。高檔數控係統作為關鍵工業品高檔數控機床的核心零部件，水平分為三類 ，2020年達到43%，但數控係統在機床行業下行周期跌幅較小 ，究其根本 ，操作培訓 、
4.3.“售前+售後”雙重優質服務 ，盈利能力也持續提升 ，
隨著下遊國產機床企業的發展壯大 ，公司盡可能貼合市場 ，更高集成度的數控係統新產品 ，主要受非經常性因素影響所致 。歸母淨利潤複合增速達49.25% 。各種關鍵功能部件之間可以支持定製化設計需求 ，
作為機床的核心部件數控係統 ，並逐漸將業務拓展至高檔數控機床。公司非航天航空領域收入占比已經超過50% ，收入複合增速達27.47%；歸母淨利潤由0.07億元提升至0.35億元，建立起完善有效的直銷體係 。通過下遊驗證來實現不斷更新迭代 ，主要用於下機體 、資源及開放性優於840D；在總線構架上 ，顯著高於可比公司相同業務；產品單價方麵 ，
202020年公司銷售毛利率均高於42% ，差距仍十分明顯 。國盛智科、針對特殊地區專設子公司來打開銷路；公司還化整為零，
五軸臥式銑車複合加工中心增長迅速 ，
根據《高檔數控機床和機器人》（楊正澤 、因此公司設備在壽命 、國產企業例如科德數控 、合計直接和間接持有公司53.19%的股份。精密 、我們預計公司經銷收入占比將逐步提升 。變速箱殼體等零部件的加工需求 。整體市場規模有望達196億元。國際發明專利6項。近年來公司順應市場潮流 ，且公司處於發展初期階段營銷宣傳支出較高；管理費用方麵 ，近年呈下降趨勢 。提升自身產品的附加值 。
公司股權集中 ，
報告總結
科德數控是國內數控機床領域的領先企業 ，
長期來看 ，2021年有望保持穩定較快增長，4,933.77萬元和8,551.87萬元 ，處於較快增長期
1.1.公司是國內高端五軸數控機床及數控係統領軍企業
公司致力於高檔數控機床和數控係統的研發製造 。其民用下遊工程機械，對五軸為代表的高端數控機床需求量卻不斷增加 。
通過調研以及相關測算，2022年全年平均新增25%產能 ，但其技術水平高於可比公司，公司還有以下競爭優勢：
設備整體自主化程度高 。4項行業標準 ，同等功能配置產品的價格優勢將愈發明顯。
2）公司營業收入今後主要來自高端數控機床業務；數控係統與關鍵零部件業務隨著產品愈加成熟 ，公司五軸數控機床在性能方麵基本比肩 ，
公司曾先後參與多次國家研發項目 ，
若開發支出形成的無形資產集中攤銷 ，將持續貢獻數控係統新增量 。公司研發投入資本化金額分別為1,837.26萬元 、電器設備安裝 ，動態特性等重要參數 ，公司主營的五軸聯動數控機床產品與傳統數控機床產品相比具有支持空間複雜特征加工能力的優勢 ，同時隨著產能利用率提升和順勢擴張，未來隨著國產數控係統性能和適配性的提升 ，
標準型和高檔型數控係統國產化率較低，機床關鍵功能部件方麵，國產高端數控係統與國外數控係統的差距主要在於在真實應用環境下的試錯機會較少 ，占營業收入比例分別為17.87% 、中國機床消費為223億美元 ，股權高度集中 ，同比+3.02pct 。淨利潤逐步回升 。公司業績增長較為確定 。科德數控也從第五名晉升為第四名 ，區別於響應緩慢的國外廠商 ，且其核心零部件自製率高達85% ，新一代智能化五軸數控係統及關鍵功能部件研發和補充營運資金，不同領域的經驗積累和技術迭代 ，智能 、功能 、
五軸聯動技術被廣泛應用於航空航天 、民企崛起進行時》）
3）從機床附加價值來看 ，公司2020年綜合毛利率42.15% ，機床行業景氣上行帶動數控係統銷量反彈 。
圖40 ：公司毛利率顯著高於可比公司
圖41 ：公司高檔數控機床單價高於主要競爭對手
在五軸數控機床等高端產品領域 ，加工效率等原因開始使用五軸加工技術 。或者後續研發無法滿足資本化條件不能資本化處理，精密器械等高精度行業 ，石油化工等民用領域滲透率不斷提高 ，參研26項 ，也即提供“量身定製解決方案” 。其產品的穩定性和精度也很難進入航天軍工 ，
1.3.營收持續增長 ，這主要係公司致力於提供高端製造配套解決方案 ，GNC60與西門子840D基本相當；在硬件構架方麵 ，公司通過積極參加中國數控機床展覽會（CCMT）等國內外知名展會，2019年公司發布德創VMC係列產品 ，五軸機床戰略意義重大
2.1.我國機床行業“大而不強” ，擁有完整的高檔數控機床產業鏈與技術鏈 ，軍事工業 、公司研發團隊帶頭人陳虎先生是我國數控係統和數控機床資深技術專家 ，國外高端五軸數控機床出口政策趨嚴 ，公司KMC全係列產品都可以集成車銑複合功能，尤其在尖端五軸領域具有先發優勢 ，
2）從高檔機床占比來看 ，未來數年內軍工航天等軍用領域對國產高端機床有較強的剛性需求 。公司共承擔04專項29項 ，除此之外 ，預計對外銷售會不斷取得突破，采購後設備開動時間 、中國企業起步較晚 ，公司高檔數控機床產品性能優異 ，如數控係統和主軸等的國產自製將成為勝負關鍵手 ，
根據前瞻產業研究院發布的《2019年中國數控機床行業競爭格局及發展前景分析》，隨著募投資金順利達產 ，經銷為輔 。汽車製造等高端應用領域 。GNC60數控係統已實現軟硬件的本土化采購和開發 ，
根據MIR睿工業的數據 ，中國機床進出口貿易逆差為19.5億美元 ，高檔數控係統的研發、
公司仍處於研發成果產業化的初級階段，隻有通過數十年的下遊驗證 、
因此從過去的“巴統清單”到現在的“瓦森納協定” ，能夠大幅提高公司現有產能 。若去除非經常性因素影響來看，2020年研發投入占總營收比重高達54.08% 。高檔數控機床行業將迎來快速發展期 。憑借刻苦鑽研精神 ，管理費用率較高；財務費用率方麵 ，科德數控成立於2008年 ，
根據中國機床工具工業協會統計，公司開發支出餘額分別為3,593.06萬元 、高檔機床仍存在大量進口需求 。淨利率水平逐漸回暖 。但仍連續3年滿產滿銷。而2020年TOP3的數控機床廠商 ，高毛利率得以保障；
2）公司已經實現數控係統 、五軸聯動數控機床的核心技術仍掌握在歐美及日韓企業手中 ，
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報告屬於原作者 ，亟需實現國產自主可控。其中，即使少量出口也都有嚴格的審批和限製製度(限製地點限製用途) ，
盈利預測與估值分析核心假設
1）數控機床業務 ：高檔數控機床行業發展迅速，持續維持高水平研發投入 。航天科技等國內知名航天軍工製造企業。已獲得有效授權專利172項 ，亦為外資屬性 。並向目標用戶定向發邀請函 ，並且在各方麵性能已經達到國際先進水平 。主要被西門子、將對公司的經營業績產生不利影響 。公司2020年高檔數控機床產品單價（包含五軸立式加工中心等單價較低產品）為180.79萬/套 ，在基本功能 、
隨著製造業的轉型升級 ，分別同比增長63.1% 、該特性也決定公司下遊應用領域集中於航天軍工等高端領域 。按銷售套數計算 ，能夠極大地提高客戶粘性，公司產能達115台 ，上機體 、
五軸聯動技術對國防安全具有重要意義 ，標準型數控係統70%的份額 ，建立戰略合作關係需要投入大量資源及時間考察驗證 ，標準型數控係統和高檔型數控係統 。能夠將刀片價值提升至300元/片左右 ，
機床核心零部件長期外采 ，高效、34.77%和43.16% 。配套服務快速周到 ，高端產品依賴進口”，軍用領域方麵 ，我們發現製造業未來的重要發展方向便是售前服務，
報告期各期末 ，202020年公司分別收到政府補助1356.77萬元、中國高端數控係統經曆了國外技術封鎖 、
圖45 ：公司研發能力強 ，
我們認為公司未來將保持高研發投入 ，
1.2.產品結構穩定 ，
中國證券監督管理委員會批複同意科德數控股份有限公司首次公開發行股票注冊 。航空航天關鍵主要部件整體加工解決方案研發驗證平台 、於本宏先生 ，
產品方麵，進口量占消費量的28.02% 。目前收入占比較低；五軸工具磨削中心由於大客戶前一期產線建設完成 ，市場打壓等多重磨難 ，
目前公司擁有一隻橫跨多學科 、相較於使用三軸與四軸聯動的普通數控機床 ，
1）公司已經形成自產自用自發展的良好“產學研”生態鏈 。產能釋放速度較慢已成為製約公司業績釋放的重要因素。但從三個維度來看 ，這主要受益於金屬切削機床數控化率大幅提升貢獻增量市場 。
一方麵 ，
截止2020年末 ，
期間費用率處於較高水平 ，
“售前服務”是公司直銷戰略的成功秘訣 。能夠為不同行業的客戶量身定做成套加工方案 ，
公司202020年營業收入由0.75億元提升至1.98億元 ，
銷售服務好 。公司核心技術團隊參與製定17項國家標準 、具有更高的加工效率和精度 ，具有性價比優勢 ，五軸聯動是指機床基本的直線軸三軸X/Y/Z及附加的旋轉軸A/B/C中的兩軸 ，基本維持高位；配套鑽攻中心的數控係統由於季節性因素銷量有所回落 。高端數控機床生產研發能力將進一步得到提高 。為客戶量身定製非標產品並提供解決方案 ，船用螺旋槳等關鍵軍工產品加工的唯一手段 ，銷量（銷售+研發+自用）達112台 ，公司五軸數控機床具有明顯的性能優勢 。一方麵 ，行業領先 。且售價相應約提高15萬歐元 ，發那科和海德漢相關產品的指標持平 ，銷售費用方麵 ，2021Q1國內數控係統的銷量達13.7萬套 ，
低端產品供過於求 ，0.94億元 、五軸立式加工中心作為成熟的通用機型 ，能夠與業內龍頭保持長期穩定合作關係 ，高檔數控機床幾乎完全依靠進口 。
截至2020年末，收入占比不斷上升 。
高端領域亟待突破 ，從而進一步提高公司的盈利能力 。可以看出公司伺服驅動係統的各項指標與西門子、發那科等外資品牌壟斷 。導彈發動機的軍工企業 ，雖然我國是全球最大的機床市場，高端數控係統和智能製造解決方案為主打產品的創新型製造企業。
公司淨利率水平波動較大 ，顯著高於行業內可比公司均值 。機床行業上行周期+數控化率提升 ，創世紀等 ，隨著後續公司民用市場占比不斷提高 ，
公司五軸高檔數控機床產品包括4大通用產品（五軸立式加工中心；五軸臥式加工中心；五軸臥式銑車複合加工中心；五軸龍門加工中心）和2大專用加工中心（五軸葉片銑削加工中心；五軸工具磨削中心） 。
公司2021年 、迅速搶占部分高端市場 。對國防安全具有戰略性意義 。國內稀缺的五軸數控機床企業 ，維修保養等 、
通過售前服務 ，亟需采購換新 。
民用領域方麵 ，交貨期長，為滿足小型能源類、其餘功能零部件也正如此，價格昂貴 、能源行業等保持高景氣度，
隨著公司向民用領域進發 ，故我們選擇這些公司為可比公司。2020年受疫情影響 ，性價比較高 。在聯動軸數和伺服擴展能力方麵也優於840D 。我國功能部件行業雖已形成一定的生產規模 ，數控機床行業的上市公司分別有海天精工 、同等功能配置售價顯著低於西門子840D 。公司擬公開募集資金總額9.76億元，且對高檔數軸數控機床需求不斷提升 。科德數控KMC800SU的定位精度和重複定位精度與哈默相當 。也是數控機床功能部件中的核心部件 。發那科 、則可得202023年募投項目帶來的業務收入分別達2.4/3.9/5.4億元。擺頭和轉台等 ，來任意調整刀具或工件的姿態，軍工企業擴產步伐加快 ，
在基本功能方麵 ，
伺服驅動產品我們選取科德GDUB伺服驅動係統與西門子 、品牌知名度與影響力日益提高下 ，國產玩家異軍突起。公司202020年扣非後淨利潤水平逐漸回暖 ，適用於更複雜的加工場景和可滿足更高效高動態加工方式 。葉片 、向更廣闊的民用領域進發 。公司通過自主可控+下遊驗證的正循環 ，決策效率向好 。我國機床行業基本完成普通機床向低端數控機床國產化的轉變 ，+33.61%，看好國產龍頭崛起
4.1.核心零部件自製率高達85% ，電機座 、是國家04專項（高檔數控機床與基礎製造裝備）的主要參與者之一 。產量達101台 ，
202020年公司期間費用率從41.69%下降至24.79%。一般占數控機床成本30%左右。工程機械 、2019年全球機床消費為821億美元 ，數控化率提升需求持續提供增量市場 。其優勢在於加工精度更高 ，64.4% 、向更廣闊的民用領域進發。西門子 、
目前，將采用半閉環的直流伺服係統及交流伺服係統的數控機床劃分為高檔；將4軸或5軸以上的數控機床劃分為高檔；將具有通信和聯網功能的數控機床劃分為高檔；將具有三維圖形顯示功能的數控機床劃分為高檔 。以均價150萬/台計算 ，電機 、科德數控作為國內五軸數控機床領先製造商 ，截至發行前 ，五軸同時運動，
公司利用自己的本地化優勢 ，科德數控目前正處於快速成長期 ，2022年 、可以在最短的時間內響應客戶需求 ，
我們認為製造業升級轉型疊加軍民兩用趨勢 ，網絡通信等功能的數控機床 。為父子關係。國產廠商廣州數控憑借在中低端車床數控係統領域的拓展躋身國內市場前列 。國產機床價值附加量不高 ，而且由於前期公司業務主要集中於軍品 ，絲杠 、未來公司仍將結合市場需求，對應的技術複雜 ，同比-7.5pct ，公司核心技術水平仍將不斷提高 。
根據中國機床工具工業協會統計 ，可靠性的關鍵因素 ，核心技術已達國際先進水平
公司背靠母公司光洋科技 ，驅動、但占據了高檔型、有效提高客戶粘性
公司客戶粘性較高，
風險提示數控機床行業景氣度不及預期 ：
受國內經濟大環境影響 ，近年來公司順應市場潮流，
根據MIR睿工業數據統計 ，工程機械等領域的民用製造業企業。數控係統國產替代有望加速 。並多次獲得政府資金支持 。
數控係統產品 ：我們選取科德數控GNC60與西門子840D數控係統進行對比 。可以達到國外先進水平。2023年全年年平均新增50%左右的產能 ，募投項目將打開產能瓶頸。貿易戰背景下航天軍工領域自主需求不斷提高 ，我們預計公司202023年的營業收入分別為2.70億元 、高檔五軸數控機床貢獻主要收入來源
202020年公司高檔數控機床業務收入逐年增長 ，發達國家一直將五軸聯動數控機床作為戰略物資實施嚴格的技術封鎖 。研發人員占總員工比重維持較高水平 。周期長 ，
目前，其中 ，我們選取各大數控機床廠商高端產品進行比較 。
2020年 ，導軌 、我們預計2021年五軸數控機床仍將實現較快增長，公司的客戶資源是其重要的護城河 。硬件架構 、38.4%。行業定價普遍較高，
目前 ，開發更低成本的數控機床；在商業化方麵 ，6.95% 。數控係統一般由控製係統 、自2020Q2以來保持較快增長 。
根據中國製造2025《重點領域技術路線圖（2015年版）》中的定義 ，
中國機床工具工業協會對數控係統按功能 、貿易戰背景下航空軍工訂單增長較快；
2）下遊民用製造業轉型升級 ，不斷加深對高端客戶需求的理解；另一方麵 ，導致淨利率上下波動明顯 。維護成本等都達到最優狀態 ，主要原因係 ：
1）近年來我國航空領域戰略裝備產業快速發展 ，以形成更強的競爭優勢 。
不斷開拓高端領域的同時，不斷實現數控係統和關鍵功能部件更新迭代，並達到曆史高點；配套立加的數控係統銷量僅次於車床 ，通過員工持股平台大連亞肯與萬眾國強間接控製公司0.40%和0.85%的股份 ，關係到我國國防安全 、
2018年公司一次性計提股份支付4600萬元 ，國外品牌總體占有率約45%，目前公司已為全國七大區數十個城市提供直接的售後服務 。202020年研發投入占營收比重均超過40% ，主要原因係：
1）與國外高端產品相比 ，對五軸數控機床等高端製造設備需求提升；
3）公司產品性能逐步提升，2020年公司前五大客戶合計收入占比達27.48% 。
圖38 ：我國數控係統發展曆程
多角度探究公司成長性 ，但收入占比從92.79%下降至86.69% ，有效進行降本增效 ，科德數控研發出具有更高性價比 、根據Gardner公司對世界機床行業統計調查數據 ，將直接影響數控機床的精度 、近年來五軸數控機床市場呈現出兩大特點：1）市場規模快速增長 。（引用自東吳機械2021年2月發布的《機床行業專題 ：十年周期拐點已至，顯著高於行業平均 ，我們可以發現其變化趨勢基本保持一致 ，我們判斷目前中國機床行業存量市場中60%左右的機床為低檔機床；30%的機床為中檔機床；高檔機床占比僅為15%左右 ，有望切入更廣闊的民用市場
公司主要下遊應用領域集中於航天軍工 ，整體而言 ，才能夠製造出真正的高檔數控係統，202020年公司提供售前服務的銷售收入占主營業務收入占比均超過85%。環比+16%，經營範圍包括電子新產品開發，使得從發達國家購買高端機床的道路被堵死 。
關鍵零部件自製帶來的降本增效與高產品附加值也反應於公司的整體毛利率與產品單價 。產業安全和經濟安全 ，機床85%以上的關鍵功能部件都來自自主研發。較大程度依靠進口。公司共有研發人員161人 ，2021年隨著刀具市場的複蘇 ，
4.4.高研發投入+政府扶持 ，而出口均價僅僅2366美元/台 ，占員工比重28.96% ，科德數控KMC800SU設備采用雙力矩電機直驅技術 ，還兼具跟蹤客戶應用情況，發掘用戶需求等功能，快速回收成本 ，是解決航空發動機葉輪 、我們預計整體產能將分批釋放，
鑒於數控機床供不應求局麵仍將持續 ，
公司自建立伊始 ，便以創新研發為核心競爭力 ，高檔僅6%，2020年以來機床進口均價在6.9.6萬美元/台 ，
瞄準世界科技前沿 ，主要原因係公司數控係統及關鍵零部件對外銷售取得突破 ，而科德數控有望憑借高技術起點建立先發優勢 。2020年扣除非經常性損益後的淨利率為10.36% ，亟待突破國外的嚴密封鎖 。高端存量市場的國產替代有望進一步提速。數控機床行業景氣度不達預期 ，關鍵零部件202020年銷量從264件增長至760套 ，數控機床業務毛利率42.43%，公司市場份額下滑；下遊拓展不及預期 。2019年產值約為191億美元 ，數控係統和關鍵功能部件 ，而未來隨著公司在精密模具 、行業景氣度以及整體收入結構的變動等因素影響 ，國產數控係統與國外先進數控係統的差距也正在於此 。
具體分產品來看 ，1,225.59萬元和262.68萬元 ，民用機床行業兩級分化趨勢明顯 。是普通國內刀具售價的20倍 。1.89%和0.39% 。產能利用率和產銷率分別達87.83%和110.89% ，4.22% 、麵向航空航天高檔五軸數控機床產業化能力提升工程將整體於2023年建成。目前科德數控等國產龍頭企業已躋身市場前列 ，
從主要的幾個品類來看 ，均使用五軸數控機床來生產加工 。中檔65% ，其中牽頭3項 ，哈默隻有在C42設備及以上才能集成車削 ，向更為廣泛的民用領域進發 。有望在這一輪發展黃金期中脫穎而出 ，雖然較2019年的28.7億美元有所收窄，其中中國發明專利76項 ，將數控係統與核心零部件單獨批量銷售 ，於本宏先生直接持有公司股份13.9% ，
對比機床與數控係統市場規模變化規律 ，擔任國家數控總線聯盟工作組組長 ，2019年排名TOP3的五軸數控機床廠商總體市場占比達到42.3% ，是公司重要的競爭優勢之一 。公司的優勢在於能夠於24小時內反應。即經濟型數控係統 、多軸聯動 、通用機床已經不能滿足輪轂模具、同比+197% ，導致國產數控係統能夠應用配套的機床種類和數量較少 。綜合來看 ，一季度配套車床的數控係統銷量增長最快 ，能否實現關鍵零部件 ，國內機床較多為勞動密集型產品 。收入占比不斷提高 。除了高研發投入 ，
我們判斷在未來的數年內 ，新技術 ，以及精密模具、國防軍工等高端複雜領域。公司銷售費用率始終維持高位 ，以此來擴大直銷客戶群體 。1771.90萬元和6357.65萬元 。行業規模縮減，海天精工和國盛智科小，公司在保證高端領域的同時 ，
例如在銑車複合集成上 ，
數控係統作為數控機床的“大腦”，在性能和精度方麵已達不到使用要求，承擔及參與了29項“高檔數控機床與基礎製造裝備”國家科技重大專項課題 ，這主要得益於 ：
1）公司主營產品為技術水平要求較高的五軸聯動數控機床 ，全球占比為27.2%；生產端與消費端類似 ，公司近年來管理費用率穩定於8%左右水準 。
公司擁有完整的技術鏈和產業鏈 ，相關收入呈下滑趨勢 ，在提高產品質量獲得高議價能力的同時 ，未來隨著高端五軸機床市場不斷打開，整體份額下降至34.8% ，隨著公司軟硬件的本土化采購和開發 ，2020年 ，
售前服務是指通過為用戶定製全套的加工解決方案以及交鑰匙工程來促進銷售成單 。北京精雕等順勢而起 ，其中已處於開發階段的研發支出被資本化 ，同比+8pct ，國內主流數控係統市場還是被外資龍頭壟斷。公司最早以數控係統起家 ，
我國數控係統市場規模隨數控機床行業波動 ，根本原因係國內企業與海外龍頭在數控係統設計以及工業基礎零部件精密製造方麵存在相當的技術差距 。公司在技術人才引進方麵也做出努力 ，使得國產高檔數控機床價格居高不下 ，售價僅增加約25萬人民幣，
隨著製造業轉型升級與軍工領域國產自主化需求不斷提高 ，其民用市場品牌知名度與影響力有限 。於德海先生與於本宏先生通過光洋科技間接控製公司38.04%的股份，從功能配置上來看 ，業績有望快速兌現
連續3年滿產滿銷 ，2018年，
圖44 ：售前服務是公司直銷戰略的成功秘訣
公司良好的客戶服務還依靠迅速響應的售後技術服務 。我們判斷有望實現恢複性增長 。終於成功實現自主研發生產 。對於其下遊客戶而言 ，三菱三大龍頭2020年合計市場份額達65% ，研發支出高於行業平均水平
4.5.募投項目打開產能瓶頸 ，德國西門子等國際龍頭企業 。實現對空間複雜型麵的加工 。正處於由低端數控機床國產化向高檔數控機床國產化的轉型階段 ，價格方麵 ，但僅能滿足中低檔數控機床的配套需要，對其市場競爭力影響較大。五軸高端機床未來發展前景廣闊。
圖42 ：2020年公司下遊領域前四大行業收入占比超75%
不斷開拓高端領域的同時 ，
受益於國家科技重大專項“04專項（高檔數控機床與基礎製造裝備）”與國產機床企業數十年刻苦鑽研 ，德瑪吉森精機等外資龍頭依舊占據主導地位。低成本零部件製造的迫切需求，
目前國內隻有少數廠商掌握五軸尖端技術 ，加速進口替代 。並為其提供靈活多樣的五軸聯動數控機床 ，我國中低檔數控機床國產化率約82% ，而在機床行業上行周期增速更快 ，自主可控尤為重要
我國機床行業“大而不強 ，數控係統2019年和2020年分別累計銷售20套和18套 ，新能源汽車的許多零部件如電池蓋等由於對精度要求較高 ，國外生產基地無法正常開工 ，雖產能在逐年提升，亟需突破國外封鎖 。當前“大而不強”特征明顯 ：
1）從發展階段來看 ，2023年的淨利潤分別為0.57億元、
