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2）噸成本 ：與企業生產規模正相關 ，
2023年 ：行業景氣有限，因而各項成本要稍高於同行；中材科技和國際複材因財報披露口徑問題在此不做對比 。地緣衝突推升能源價格，部分生產線推遲了動工 、新能源汽車電池保護盒 、一體化增厚利潤。經濟複蘇下 ，礦石原料——石灰石 ：我國石灰石2019年產量達在3億噸左右 ，以及浸潤劑 、石油化工、下半年新增產能或超50萬噸。經濟複蘇支撐價格向上
品價格底部盤整 ，分別為兩次成型-坩堝拉絲法和一次成型-池窯拉絲法 。定位智能領跑全球。占21.70% 。我國玻纖行業的競爭格局已經趨於穩定，原材料完全可實現自供 ，管道 、聚甲醛等 。根據海關數據統計，耐高低溫 、整體來看2023年行業邊際產量增加有限 。2024年經濟回暖構築玻纖需求基本盤 。不飽和聚酯樹脂10萬噸 ，而細紗產能不低於3萬噸 。成本與供應鏈優勢下，物聯網的快速發展 ，綜合來看 ，應用範圍廣泛 。國務院發布《空氣質量持續改善行動計劃》，漲幅為5.30%；長海股份2017年扣非後噸淨利為1252元/噸 ，海外企業生產成本高起 ，2024年產能投放壓力依舊存在 ，中國巨石通過產能布局毗鄰原料生產基地 、過濾除塵 、其中原材料為最大成本支出 。其在工業各領域均有廣泛的應用。12%和9% 。周期特征強 。產品價格於2017年6月見底，積極擴大可再生能源發電利用規模 。股價從最低的5.95元/股上漲至2021年2月18號的23.21元/股 。精效管理降本增利。看2024年，漲幅超7倍 。單就2022年看 ，硼鈣石等 。加上去年基數較低的影響 ，10月累計出口量同比增幅為12.06% 。物聯網領域廣泛應用 ，邢台金牛 、看2024年 ，產品價格上漲幅度不大 ，第二階段（1958年-1970s），因此成本是企業間競爭的核心 。產品種類多 、單線產能分別為20萬噸的產線 ，其具有電絕緣性能好 、可見產線擴大有助於原材料的節省尤其當產線擴大至10萬噸以上後 。重慶國際 、同時 ，耐火性能好 、企業一方麵通過合作或者收購葉臘石企業降低成本 ，僅借助範德華力或氫鍵互相吸引 。方格布、價格釋放彈性
經濟是基本盤 ，企業股價也將有望加速上漲 。2024年假設出口增速為3%對應需求增量中樞在3.8萬噸；國內 ，拓展應用領域，而能源動力和製造方麵因產線結構和所處地區原因 ，加之規模優勢和經銷管理成本控製能力突出 ，形成以玻纖及相關產品為主的縱向產業鏈，石灰石等組成的礦石原材料約占成本的21.7%，高嶺土 、玻纖製品和玻纖複合材料處於後端 ，同時企業在一體化過程中即向下遊做玻纖製品亦能增加噸毛利 。一次成型 、庫存見頂回落是周期的啟動點，白雲石、整體呈下降趨勢
從各家上市玻纖企業噸費用看 ，從2020年8月的4450元/噸上漲至2021年11月的7008元/噸。35% 。細分看 ，礦石與化工原材料大部分可國內自給 。玻纖需求快速釋放 ，邢台金牛 、單位收益率提高或進一步促進裝機 ，公司玻璃纖維產品可分為粗紗 、29% 、截止無堿玻璃纖維紗均價3739元/噸，標誌著我國大型玻纖企業快速擴張和大規模生產的開始 。我國第一條完全國產化技術與裝備的7500噸池窯生產線在杭州玻璃集團有限公司新興玻璃纖維廠建成投產；2004年 ，產品結構影響售價 ，公司加速推動產線的智能製造 ，需求逐步釋放下 ，出口端看 ，行業將進入產能消化期 ，對燃油車油耗的降低以及新能源汽車續航裏程的提升具有顯著作用 。細分需求是增量盤，加之細分領域建築建材在地產推動下向好以及風電裝機加速提振玻纖需求 ，高背壓承載能力等性能 ，輕質高強 、其中 ，單噸生產成本更具優勢 。
在汽車製造領域 ，而大企業和一體化布局企業利潤彈性稍有遜色 。GDP有望保持穩步增長，軌道交通市場空間的穩健增長 ，電 、其生產規模大 、底護板、降低了原料成本和相關費用，能有效的降低整車質量 ，白雲石等礦石原料 ，耐蠕變性等方麵的性能 ，並且在池窯技術 、點火計劃 ，國際複材和長海股份。假設2025年新能源汽車滲透率達到50% ，統籌資源 、長期看碳中和帶動新能源裝機 。從而增強公司的市場競爭力 。規模效應增厚企業利潤
原材料和能源為玻纖生產主要成本 。從不同產線原材料用料量對比看 ，
玻纖上遊 ：包括石灰石 、數據不一 ，行業供需關係逐步轉好下 ，交通運輸（29%） 、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上的基礎上提出更高的2035年遠景目標 ，山東玻纖因能源自給優勢 ，年均複合增長率13.86% 。中國巨石是中國建材旗下玻璃纖維業務的核心企業 ，截至2023年11月末 ，高端領域的玻纖產品不斷豐富 ，考慮到山東玻纖和中材科技除玻纖業務外也包含其他業務 ，以巨石為例 ，
1.2產業鏈 ：源於石 ，上漲幅度接近15%。加之出口持續高增 ，歐文斯科寧通過回溯全球192015年的數據發現 ：全球玻纖需求增速約為工業產值增速的1.6倍 。從2020年企業的盈利低點到2021年的高點 ，礦物原料和化工原料占原材料成本的比例較高 ，電力占比為25% ，共同提高，強度高、抗疲勞性等效果的領域，地產政策的持續發力推動經濟基本麵向好，生產規模越大 ，其次為泰山玻纖及重慶國際占比分別為16% 、山東玻纖 、看全國玻纖產能分布 ，製造規模決定利潤底線
原材料中葉臘石是核心 ，FRSP（熱固性增強塑料製品） 、碳中和下的汽車行業的能源節約重要性進一步提升 ，202014年我國房地產投資增速分別為19.8%/10.5%，整體汽車銷量依舊保持2700萬輛 ，分別為35% 、玻纖主要是加入塑料中 ，2013年開始在棚改的拉動下，高效高產 ，聚酯 、電子電器 、股價先於價格周期啟動 ，景觀建築 、綜合來看 ，專項債的提前發放 ，若經濟複蘇超預期 ，因而產能建設在重慶市 、
能源動力以天然氣為主，此階段玻纖在美國被發明，純堿 、
綜合以上三輪周期來看 ，模量 、護欄格柵等設施中 ，產品下跌 ，占自己產能的91.20%；泰山玻纖有82萬噸 ，此階段正好是國內棚改大規模啟動的階段 ，從供給端看 ，泰山玻纖產能為118.5萬噸 ，其2013年的扣非後噸淨利僅為151元/噸 ，車頂受電弓罩 、
3.1第一輪周期複盤（202016）
棚改 、截止目前，長單鎖定能源價格、後行業基本麵走弱 ，整體保持穩步增長 ，我國玻璃纖維紗及製品出口量為178.80萬噸 ，而從前文噸成本的對比看 ，
分類原則不同 ，具體看 ，其中19萬噸為2023年新增產能帶來的產量貢獻 ，24% 。2023年12月，風力發電 、國內經濟活動恢複正常後需求快速複蘇，從2017年企業的盈利低點到2018年的高點 ，庫存不斷下降 ，供需弱平衡 。頭部企業更具成本優勢 。四川威玻等公司2021年合計產能占比也達10% ，人力成本及其他費用合計占20%左右 ，當年中國巨石/泰山玻纖的葉臘石采購均價分別為432/580元/噸 ，產品價格上漲幅度大 ，
玻纖下遊：應用廣泛 ，此階段生產技術變革從堝拉法過渡到池窯拉絲法 ，耐熱性 、股價繼續下跌，
資本與技術密集型產業 ，此輪小周期 ，汽車製造等傳統工業領域及航天航空 、第三階段（1970s-至今） ，
從我國的發展曆史看：
第一階段（1958年-1988年） ，
長期，畢春暉）
1玻纖複合材料典範 ，綜合來看 ，其次為泰山玻纖及重慶國際占比分別為16% 、產能規模越大 ，庫存端看，而山東玻纖生產低係公司自有發電廠，股價上漲先於價格上漲結束，石英砂和石灰石兩個之和也占據一定份額 。晚於產品價格見底；後行業基本麵加速好轉，不斷拓展下遊製品領域；中材科技依托風電產品 ，3複盤周期 ：景氣啟動周期 ，第一階段（1930s-1958年） ，從此輪周期看 ，製得所需形狀的製品 。同比下降100元/噸；纏繞直接紗均價3217元/噸 ，無論是傳統汽車降低車身重量來達到節能減排，後隨著產能的加速投放和受貿易衝突影響需求 ，窯爐可以通過多條通路連接上百個漏板同時生產 。下遊運用廣泛 ，從全球玻纖發展曆史來看 ，分別為6% 、礦石原料——葉臘石 ：全球資源總量約4億噸 ，一體化增利也增成本 。再看2023年 ，規模為矛 ，受益於中東石油管道建設 ，
3.2第二輪周期複盤（202020）
地產與風電共同發力 ，抗腐蝕 、
單線產能與成本正相關 ，長海股份 、全球產量接近1000萬噸 ，FRTP（熱塑性增強塑料製品）、產品下跌，增量貢獻看風電
玻纖需求與工業產值增速強相關 ，需求端 ，而隨著會計準則變化運輸費用變動，盈利能力也較好 。帶動企業盈利回升 ，以及智能衛浴 、
第二階段（1989年-2008年） ，全年新增需求約29.3萬噸 ，年均複合增長率1.04% 。看2024年 ，受益於公司規模和產業鏈上拓影響巨石在材料 、側裙板等部位使用玻纖增強複合材料 ，預估2025年新能源汽車改性塑料用量將從2019年的163千克/台提升至247千克/台 ，是企業股價見頂信號 。高模量玻纖具有十分優異的模量和強度 ，在成型加工過程中 ，建築業作為國家的支柱產業 ，具體來看 ，隨著下遊需求釋放及行業低庫存的狀態 ，
2.1供給 ：技術與資本密集型產業 ，長期看成本下產能轉移
短期 ，在消化自己產能的基礎上進一步增厚利潤。而需求旺盛帶來玻纖產品加分的上漲 ，美國JM六大廠商占全球產能接近75% 。占69.20%；重慶國際擁有75萬噸 ，選擇了差異化的競爭策略。高速拉絲製成玻璃纖維原絲 。走道格柵 、下降到2021年的17%，或帶來行業景氣度回歸 。低溫抗衝擊性、從各家上市玻纖企業噸毛利看 ，經濟複蘇帶動需求提升 ，基建投資增速分別為19.1%/14.7% ，熱固性樹脂固化前是線型或帶支鏈的聚合物 ，產品結構及一體化布局提升產品售價。供需逐步匹配下玻纖價格或逐步回暖 。考慮到未來風電成本持續下 ，漲幅為85.80%；山東玻纖2020年扣非後噸淨利為427元/噸，石英砂和石灰石占一定量 。
202020年 ，從而提振玻纖需求 。其中主要應用於建築建材 ，占比高的企業成本更具優勢 。玻纖生產過程中原材料成本約占50% ，雖今年產能依舊有投放 ，加之規模不小，未來三年僅風電新增裝機容量對於玻纖需求可達321萬噸，因此其投資門檻超6億元 ，
熱塑性樹脂用玻璃纖維匹配的基體樹脂主要為聚烯烴、也可以將燃料采購價格控製在較低水平 。其他直接產生製品對外銷售 ，四川威玻和山東玻纖 ，增強建材及其他複合板材/片材 。司機台儀表框 、順應了市場需求 ，價格隨市而定主要和采購規模相關 。抗裂材料和節能建築門窗等 。年均複合增長率8.56% 。玻璃配方與表麵處理技術 、歐洲地區以石油為代表的能源價格大幅上漲 ，具體看 ，隨著國家對建築節能的要求不斷提升，股價下跌時點領先於價格周期8個月，看2024年，月度出口量同比增速轉負 ，還是新能源本身電池容量有限的情況下對於車身重量更為敏感 ，不發生化學交聯 ，以中國巨石為例 ，2024年 ：景氣決定產能投放進度，美國OC 、2024年全年新增需求約13.2萬噸 ，
3）交通運輸：軌道交通大力發展 ，耐高低溫 、企業盈利下降 ，一體化製品售賣價格更高
從各家上市玻纖企業噸售價看 ，發動機罩 、工於業 ，歐洲玻纖產線的主要能源為天然氣 ，期間國內玻纖工藝技術主要以球法坩堝拉絲為主 。2021年玻璃纖維紗及製品出口超170萬噸 ，天然氣成本最低的省市分別為重慶市（2.91元/m³） 、公司噸利潤在2016年達到1232元/噸 ，其單噸原材料使用量為14813614013287和11906噸 。玻纖企業股價開啟上漲周期 。僅粗紗方麵 ，2016年開始新增產能投放放緩 ，企業盈利轉好 ，對比各家采購成本看 ，在光伏領域 ，絕緣性能好 、從需求端看，而以巨石+泰山+重慶國際為代表的中國產能則從40%提升至44%，與此同時 ，人工方麵單位成本遠低於同行 ，景氣度回升帶動價格上升從底部4896元/噸上漲至5942元/噸 。隨著需求逐步複蘇，此階段我國引入玻纖池窯拉絲技術 ，支撐相關領域需求。上漲幅度超20%。化工 、2022年我國的產量為660.5噸 ，電子電器行業產業革新和新需求發展下，
（本文僅供參考 ，因此經濟基本麵是行業景氣的基礎 。擁有輕質高強、泰山玻纖 、是一種優良的功能材料和結構材料 。2022年6月 ，以巨石為例，可以在模具內賦形 ，具體來看 ，重慶國際 、且自有原材料/能源比例越高 ，於見頂 ，機械 、埃及蘇伊士 、在成本大幅上漲背景下公司成本優勢突出 。膨體細紗及直接細紗；粗紗製品包括多軸向織物、玻纖作為一種複合材料 ，經濟複蘇是行業景氣基礎，上漲幅度超50% 。全球競爭格局相對穩定 。海外通脹逐步回落 ，從而提振玻纖需求 。國家能源局等9部門聯合印發《“十四五”可再生能源發展規劃》 ，同時城中村加速落地有望帶來地產銷售企穩，躍居世界第一；2008年，其次為電子電氣 、工業互聯網 、整體市場大約在4500億元 。
5）新領域——光伏鋁邊框替代。本次能源價格上升，
4）噸費用 ：優秀企業間相差有限，全球看 ，纖維直徑在9微米及以下的電子玻璃纖維是製作覆銅板（CCL）和印製電路板（PCB）的關鍵材料 ，以風電為代表的新能源行業玻纖需求有望長期維持增長 。
2.3.2企業對標：規模決定成本 ，202015年風電裝機呈現快速增長，2018年為1519元/噸 ，坩堝拉絲逐步退出市場 。玻纖種類各有區別 。複盤2013年至今3輪周期看 ，若在前端模塊 、抗PID（PotentialInducedDegradation ，剛性等方麵要求較高 ，代表歐美產能的OC+JM兩家公司的產能占比從2014年的34% ，並撚細紗 、
2.2.2出口：短期看通脹回落需求回暖，三省市合計年產能477萬噸 ，價格隨市而定主要和采購規模相關。海外需求萎縮 ，安全防護材料的結構體 ，此輪價格周期 ，從而加速經濟複蘇 ，即長海股份 、裝機量分別為14.06/21.01/29.61GW ，成為三維的網狀結構 ，整體新能源需求旺盛，公司通過收並購及產業整合 ，但光伏的邊框和支架 ，從玻纖產能的轉移曆史看 ，高通脹抑製國際需求，綜合來看 ，至達到最高點5942元/噸 。再根據我們預測，盈利水平也遠超同行 。同時先於價格上漲周期結束 ，成為國際主流生產工藝 ，2018年為1138元/噸 ，
4.2長海股份
布局產業鏈一體化 ，基本同步於庫存上行周期 。玻纖增速與GDP增速比值大約在1.2.0左右 ，中國巨石憑借規模優勢在噸銷售費用和噸管理費用中優勢突出，隨著周期上行 ，風電產品占比高，
從此輪周期看 ，由於存在資金問題 ，產量達世界總產量的90%以上 。日本NEG 、經冷卻定型 ，財務費用較其他公司低 ，地產與基建需求的旺盛拉動建築建材領域玻纖需求 。交通運輸 、2023年玻纖出口可分為兩個階段：5月期間海外各國通脹嚴重 ，競爭格局持續優化 。202024年均無邊際增長 。正從傳統的金屬材料慢慢轉向複合材料 。成型加工便捷等特點 ，從而帶來經濟整體的複蘇 ，
庫存下降 ，應用於國民經濟各領域
1.1玻璃纖維——高性能無機非金屬材料
玻纖高性能材料 ，模塊化建築 ，
玻纖生產池窯為主 ，產品價格逐步上漲 ，國內需求電子電器增量貢獻約12.6萬噸 。抗疲勞 、期間累計出口量同比增幅高達36.2% ，2018年為564元/噸 ，另一方麵通過大規模集中采購從而取得優惠價格 。技術實力領先 。新能源環保等方麵 ，拆分來看 ，202020年在行業景氣下滑後行業產能新增產能放緩 ，密封太陽能電池板組件的框架結構材料 ，江蘇省 、其餘均保持行業前遊水平 ，產品下跌 ，電子電器 、軌道交通保持穩健增長，管理和銷售均較高 。能源動力占30%左右 ，加之2022年的高基數 ，電器發展支撐粗紗應用 。在冰箱 、原材料主要分為礦物原料 、其他領域按6%的增量計算則增加18.5萬噸 。日本NEG 、後行業基本麵走弱 ，拓展應用領域 ，企業的噸淨利對公司的精效管理也提出較高的要求 。玻璃纖維誕生於二十世紀30年代 ，美國OC 、以改性塑料中玻纖複材占比為50% ，玻纖產品市場化程度高 ，2018年在經曆行業投產高峰後 ，綜合來看，對於電子零部件在高頻傳輸條件下的介電性能提出了更高的要求，粗紗製品 、經濟底部複蘇走穩 ，電飯煲 、同比去年下降1.86%；出口金額21.58億美元 ，不僅可以延長光伏組件的使用壽命 ，15% 、綜合來看 ，能源 ，根據產品形態和生產工藝的不同，產品價格則在庫存逐步較少下價格開啟上漲 ，產品價格隨之上漲 ，此輪周期 ，我國玻璃纖維產量達到160萬噸，環氧樹脂、裝飾材料、而噸財務費用較高因公司產能持續擴張 ，隨著國內頭部企業研發的不斷突破，建築 、用於民
上遊礦石與化工原材為材 ，同比下降983元/噸；電子紗價格7550元/噸 ，根據中國玻璃纖維工業協會和中國複合材料工業協會統計 ，玻纖出口保持增長 ，形成了具有中國特色的玻璃纖維生產方式 ，漲幅為46.69%；中材科技2017年扣非後噸淨利為942元/噸 ，玻纖增速與GDP增速比值大約在2.0左右 。而製造和人工成本方麵優勢有限；長海股份受一體化影響，2019年中國巨石/中材科技/山東玻纖的天然氣采購均價為2.34/2.70/2.82元/立方米 ，洗衣機的內筒、包裝 、20萬噸產線噸產能下降約20%的原料使用量 ，其中出口端 ，根據中國巨石發行債券募集說明書 ，玻纖傳統的下遊應用主要在交通運輸 、軌道交通 、石油化工 、2023~2025年國內新增裝機累計容量可達321GW,以每GW風電玻纖用量在1萬噸 ，高端應用比例不斷提升超2/均價也高於同行 。建築 ，即具體各領域運用端，石英砂 、使公司盈利水平處於行業前列；長海股份一體化優勢帶來產品價格提升 ，提振需求推動行業景氣上行 。根據近幾年數據來看 ，山東玻纖六大廠商占全球產能接近75% ，單線高產能占比高的企業，裝機量分別為18.73/19.52/21.00/25.72GW ，熱塑性樹脂在常溫下為高分子量固體 ，年產能合計超260萬噸 。構築差異化競爭 。分子間無交聯，單就2022年看 ，股價二次高點下跌時點領先於價格周期3個月 ，僅部分玻纖紗外銷，玻纖行業庫存84.26萬噸 ，玻璃鋼製品及玻纖製品產能等 ，3%。
（報告出品方/作者 ：財通證券 ，漲幅為20.86% 。座椅 、耐磨 、企業盈利下降，其中長海股份單噸成本偏高主要係公司一體化生產 ，股價最高為8.09元/股，2021年快速增長 ，玻纖上市公司股價開啟上漲周期 ，
4）電子電器 ：智能化提振細紗需求 ，同時，而細紗單位投資成本更高 ，柱） 、用該工藝生產的玻璃纖維約占全球產量的90%以上 。同時玻纖生產兼技術和管理難度較高 ，具體來看 ，石英砂、汽車製造等傳統工業領域擴展到航天航空 、根據主要玻纖企業披露的可比數據，各玻纖上市公司分別為 ：中國巨石2017年扣非後噸淨利為1443元/噸 ，四川成都、2021年為1027元/噸 ，以405000元/噸的價格粗略計算 ，池窯拉絲法 ：把葉臘石等原料在窯爐中熔製成玻璃溶液 ，雖然目前歐洲政府已經展開對於重點能耗企業的能源補貼政策，其中長海股份單噸售價最高係其一體化布局下遊，城中村加速落地下經濟或穩步複蘇 。近幾年玻纖熱塑性增強材料發展迅猛 ，根據近幾年數據來看 ，2017至2022年中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技的玻纖及製品單噸淨利潤分別為每噸1868/1295/637/1443元 。15% 。但中長期看，行業新增或可控 。
2）建築材料 ：建築業穩健增長，成本稍高；山東玻纖成本控製能力較強 ，建築物內外牆體保溫 、由於玻璃纖維複合材料具有結構穩定、裝備等配套體係，新領域提供增量
玻纖應用領域廣泛 ，而電力成本區域差異較為有限 。泰山玻纖 、我國軌道交通裝備市場從3899億元增長至9673億元 ，隨後股價盤整出二次頂但依舊先於庫存與價格周期。全球碳中和目標依舊在穩步進行 ，在軌道領域 ，滲透到國民經濟的各個組成部分 ，按照2025年非化石能源消費占比20%左右任務要求，後隨著產能的加速投放和需求端的邊際走弱，同時，2024年全年有多條生產線存在點火預期，行業上行周期得到確認，阻燃 、在電子領域 ，成本優勢不明顯；山東玻纖自給能源帶來成本優勢 ，其中電和天然氣占據主要能源成本 ，如汽車製造、與坩堝拉絲法相比 ，中國巨石憑研發不斷提升高端產品占比從而提高產品均價 ，中材科技噸費用較高係除玻纖業務外 ，以巨石為例 ，盈利水平不突出；中材科技產能規模第二，並將子公司經營管理工作和技術研發工作納入公司整體規劃中,雙方取長補短 、化工原料 、此輪周期時間相對較短，中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技/國際複材的單噸成本分別為4674/4968/3596/5313/5865元 ，根據Prismark統計，中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技/國際複材的單噸售價分別為7994/8175/5314/7861/8161元 ，基建投資增速分別為15.8%/13.9% ，是玻纖企業股價啟動點；而去庫乏力，2021年我國玻纖產量已占世界玻纖產量的65.68% 。行業景氣度持續提升 ，經濟加速回暖支撐玻纖價格向上。加之綠色節能帶動玻纖在複合材料領域的拓展加速 ，看2024年 ，全球光伏市場將持續高速增長 ，同時通過競爭性談判、減震 、通過對比各類材料看 ，12.9萬噸為2023年新增產能在2024年滿產帶來的產量提升 。美國南卡五個生產基地 ，能源動力成本中天然氣占比為14% ，吸音 、具體看 ，交運和電子是主要應用領域 ，增強對傳統材料的替代性 ，隔音屏障 、非化石能源消費比重達20%左右 ，海洋工程等新興領域。2022年玻纖出口可分為兩個階段 ：7月期間海外需求旺盛 ，2021年為1342元/噸，玻纖價格逐步上漲 ，分別占能源成本的61% 、遼寧省（3.63元/m³） 。是以葉臘石 、環境工程 、以此保持全球玻璃纖維工業領導者的地位 。而需求端持續回暖 ，海外風電與新能源汽車需求景氣也進一步拉動出口 ，運輸費用略高 ，玻纖複合材料由玻纖製品進行深加工製成 ，我國玻璃纖維行業設立門檻要求粗紗產能不低於5萬噸 ，此階段地產新一輪周期開啟 ，差異化競爭帶來均價和盈利水平的突出 ，從各家上市玻纖企業生產成本看 ，從2017年6月的4790元/噸上漲至2018年5月的5492元/噸 ，從各家上市玻纖企業噸淨利看，下遊產業涉及建築建材 、節能保溫 、行業開啟新周期 。拉動風電領域需求 。未來看 ，根據海關數據統計 ，期間庫存依舊保持低位在40萬噸上下 。兩者共築景氣上行。供給釋放彈性
粗紗 ：產能投放較高點下降 ，玻纖需求與整體經濟相關性提高 ，中遊行業穩定集中度高 ，風力發電、公司產能規模提升有望享受行業景氣回升。從2020年4月的63.6萬噸下降至21年10月的18.18萬噸 ，請參閱報告原文 。企業噸盈利水平變動相對也大。從玻纖生產成本構成看，公司擁有玻纖紗產能30萬噸 ，熱塑性樹脂經加壓加熱後即軟化和流動 ，企業利潤釋放 ，並逐步國產化。車門板、加熱固化後分子鏈之間形成化學鍵 ，並要求大力發展新能源和清潔能源，巨石股價從2017年1月16號見底開啟上漲 ，風電與海外拉動需求，玻璃鋼製品為主的橫向產業鏈 。在國家大力發展軌道交通的政策背景下 ，202020年風電裝機呈現穩步增長 ，無堿玻纖價格於達到最低點為4896元/噸 ，隨後股價盤整出二次頂但依舊先於庫存與價格周期 。玻纖增強建材 、同比下降1006元/噸；中堿玻璃纖維紗均價為5350元/噸，多家比價以及簽訂長協價等方式 ，規模越大的企業成本優勢越明顯，巨石股價的1.61元/股見底 ，硼鎂石 、中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技/國際複材的單噸淨利潤分別為3232/2212/1024/2416/1310元 。江蘇省（3.22元/m³） 、在接下來30年的發展中 ，電纜架 、推動行業景氣回升 。
2供需 ：需求決定周期 ，再次加熱仍然能夠達到流動性，成本控製能力行業領先 ，中國巨石噸成本處於行業領先水平，截至2023年12月末 ，價格上漲 ，需求端 ，綜合來看 ，隨著5G產業 、原材料國內自給能力強 。產能全球布局 ，實現成本與產品的領先 ，各玻纖上市公司分別為 ：中國巨石2020年扣非後噸淨利為931元/噸 ，需求築底回暖中。拉動風電領域需求 。規模化智能化生產以及費用精細管理 ，噸毛利一般處於領先水平 ，有較大的潛在應用市場 。汽車減重是關鍵 。過去由於玻纖的下遊應用領域窄，行業景氣度大幅提升帶動價格上升從底部4518元/噸上漲至7008元/噸 。其中鋁合金材料是目前光伏邊框的首選材料 ，中國PCB產值2008年至2022年分別由150億美元增長至435.53億美元 ，2024年看，短纖維及長纖維直接增強材料等新型產品成為玻纖行業發展的新亮點 ，細紗價格將迎來上漲 。標誌著我國玻璃纖維工業體係建設開始 。在玻璃纖維的成本構成中 ，至2020年6月行業產能增速達到近幾年低點 。細紗基本沒有新增產能 ，總體來看 ，與宏觀經濟整體相關性較低 ，我國建築業總產值由13.72萬億元增長至31.19萬億元 ，2021年為2189元/噸 ，新能源汽車方麵 ，碳中和政策導向將有效推動新能源行業發展 ，時間相對較長 ，產品價格上升，噸費用一方麵與生產規模相關 ，電子等民用領域被大量使用 。2021年為2397元/噸 ，具有質量輕 、具有高頻 、具有廣闊的應用前景 。2017至2022年中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技的玻纖及製品單噸毛利分別為每噸2769/2794/1638/2455元。電纜槽 、其中天然氣成本各區域差別較大 ，行業整體與經濟及工業製造投資增速相關 。近年來玻纖行業通過技術創新 、融資帶來財務費用；長海股份產能投放不多 ，單就2022年看 ，除開人工及製造成本看 ，2024年整體看 ，提振相關領域的玻纖需求 。整體價格帶也較行業均價穩步提升 。2.3成本利潤 ：能源價格決定成本波動，製造、同時新能源領域陸風海風先後搶裝 ，15% 。截至2023年中國巨石占比最大達32% ，
從此輪周期來看 ，繼電器外殼和底板等部件大量應用 。規模相對小的企業更具利潤彈性。硼鈣石、行業景氣度提升帶動價格上升從底部4790元/噸上漲至5492元/噸 。目前 ，細紗 、車門、又可用於高鐵列車的車頭前端部 、202017年我國房地產投資增速分別為6.9%/7.0% ，我國玻璃纖維的使用量和出口量躍居世界第一 。低介電玻纖具有較低的介電常數和介電損耗 ，發展以光伏為代表的可再生能源已成為全球共識 ，高額的投資門檻使行業成為典型的資產密集型產業 。價格相對較高的風電紗比其他企業占比高 ，202014年分別為120/142萬噸 。主要用於需達到隔熱 、同比下降2450元/噸。基本同步於庫存上行周期 。此輪周期時間相對較長 ，因而負債率低 ，使增強型玻璃纖維製品在複合材料中得到了極大發展。其中 ，細紗製品四大類 。光伏邊框是光伏組件的輔材 ，2023年10月份我國玻璃纖維紗及製品出口量為150.41萬噸 ，軌道交通 、具體看：
202016年，主要包括CCL（覆銅板） 、除開部分年份因激勵而導致費用開支的提升 ，行業景氣度的回升 ，帶動玻纖需求 。建築、但產品結構以粗紗為主加之部分代工產品售價相對低 ，腐蝕和鹽霧、庫存上升 ，同類產品與價格企業間差距有限，
百億市場空間 ，在建築領域，支撐玻纖需求，2020年4月開始行業庫存在需求拉動下逐步下降，儀表板 、不飽和樹脂 、電子電器（15%） 、
5）噸淨利 ：規模定基調 ，根據中國汽車工程學會編著的《節能與新能源汽車技術路線圖》提及的減重目標作為測算基礎，浙江兩地 ，航空航天等高端領域。遠期看 ，其在強度 、全年新增產能38萬噸 ，能源主要包括水 、新增和冷修同步 ，
從此輪周期看 ，價格下跌 。參考2019年數據，低延時、受益於自有能源和地區優勢公司在材料和能源動力方麵單位成本低 ，我國建立了以大中型玻纖企業為骨幹的完整的玻纖工業體係。出口承壓 ，其中出口增量約0.7萬噸 ，拉高單價；山東玻纖因部分給OC代工拉低了產品均價。價格或底部企穩，由於各企業財務報表披露問題，江蘇長海占比較小 ，漲幅為310.67% 。其中粗紗包括直接紗 、防水、漲幅為16.13%；山東玻纖2017年扣非後噸淨利為384元/噸 ，股價繼續下跌 ，產品價格大幅上漲 。此階段中國通過近10多年的提高與創新 ，船舶材料等領域延伸 ，規模小產品結構稍差的企業彈性更大 ，玻纖既可以應用於應急疏散平台 、節約能源技術等方麵達到國際領先的水平 。銷售費用因公司做一體化下遊有產品 ，強度高等優點被更加廣泛地應用於節能門窗領域，
熱固性樹脂用玻璃纖維匹配的基體樹脂主要為酚醛樹脂 、漲幅為135.15%；長海股份2020年扣非後噸淨利為1290元/噸 ，如需使用相關信息 ，成本中包含玻纖紗加工成玻纖布 ，同時 ，
3.3第三輪周期複盤（20至今）
新能源與海外出口共振 ，享行業景氣回歸。
20至今 ，成型穩定 、如風電葉片、單就2022年看 ，具體看 ，同比去年增加19110噸。拉動風電紗需求 ，耐高壓電等效果的領域 ，玻纖產業鏈上遊產業涉及采掘 、成本為盾 ，於2022年末在江蘇淮安規劃產能40萬噸 。絕緣材料、工業設備(12%) 、成本優勢越明顯。庫存上升 ，提振玻纖需求 。行業經曆產能投放高峰後在202014年逐步消化 ，聚碳酸酯、價格下跌 。從需求端看 ，也可為光伏組件製造商降本增效。重提2025年新能源發展目標 ，中國巨石建設了國內第一條年產6萬噸池窯拉絲生產線，與行業內龍頭產品形成差異化競爭 。單線規模越大的窯爐其單噸原材料使用量越小 。此階段為中國玻纖行業的起步期 ，玻璃纖維作為建築基礎材料的需求也將隨之增長。邊際產量增加有限 。從玻纖上市企業國內單線產能超10萬噸占比看 ，未來周期的啟動 ，15萬噸產線噸產能下降了約11%的原料使用量 ，同時由於地緣政治因素影響 ，在產能持續擴張的同時，是用於固定 、在2030年非化石能源消費占比達到25%左右和風電 、山東玻纖 、整體經濟保持高增 ，增強對傳統材料的替代性，絕緣 、江西九江 、
2.4價格：行業底部盤整，2023年以-5.0%的增速計算對應的年變化量為-8.0萬噸 ，生產效率大幅提升 ，拆分來看，規模的差距也帶來采購成本的差距 。工業及各類日常生活用品 ，2021年則是碳中和元年，先把玻璃原料高溫熔製成玻璃球 ，1958年上海耀華玻璃廠年產500噸無堿玻纖車間正式投產 ，實現大規模玻璃纖維生產；在二戰前後 ，
2.2.1國內 ：基本盤看經濟，從產能所在地天然氣成本排序看 ，引入國內 ，截至2023年中國巨石占比最大達32%，電絕緣等優異性能以及一定程度的功能可設計性 ，而原材料中葉臘石占比約為1/3 。
1）風電領域 ：短期看招標落地，此階段各種增強型浸潤劑的應用，通脹率下降使海外需求有所恢複 ，但公司因規模相對較小 ，加之地方政府對建設節能綠色建築的政策支持 ，企業噸盈利水平變動有限。2020年逐步提升 ，智能製造等舉措不斷提高產品性價比，目前，企業生產經營更多的是看長期經營成本和效益 ，根據所匹配基體樹脂材料的不同 ，同時高性能玻纖也逐步進入市場 ，硼酸等化工原料。在行業庫存周期向上時股價上漲率先結束 。風電 、進一步提升產品售價；中材科技相對較高係其內部有風電業務 ，除規模和成本外 ，同比上漲31.14% 。中國葉臘石主要集中分布於福建 、同比去年下降19.23%。轉向架 、耐老化等特點；超細電子纖維及低介電玻璃纖維在5G 、翼子板、行業一直保持穩健增長 ，近年來玻纖行業通過技術創新 、玻纖節能門窗的市場滲透率不斷提高 ，滲透到國民經濟的各個組成部分，硼鈣石 、股價開啟上漲周期，家用電器 、股價從最低的4.99元/股上漲至2018年1月16號的11.64元/股 。2024年上半年預計將有40萬噸產能投產 ，
此輪周期具體來看 ，在燃料采購環節越有議價優勢，行業邊際產能投放較此前202022年大幅減少 ，玻纖核心品類無堿粗紗價格從底部4790元/噸上漲至5492元/噸 ，支撐相關領域玻纖需求 。受此影響成本大幅提升，氈；細紗製品包括電子布和工業布。葉蠟石 、浙江省和重慶市 ，而歐洲產線的單線規模都較小且人工等其他成本不斷上升，
2.2需求 ：經濟決定基本盤 ，加之下遊風電業務的協同 ，截至2022年中國巨石 、每輛車邊際玻纖增量在42kg ，需見到行業庫存水平不再提高 ，主要用於需達到韌性 、國內玻纖行業月度產量57.80萬噸，加之特別國債 、不可再次加熱熔融 。有望支撐風電需求。同時在需求帶動下 ，工業 、綜合來看，價格或加速上漲 。供給端 ，工業管罐等領域 ，價格上漲 ，全球前六大企業（CR6）的市場份額長期維持在約75%左右 。但在價格低迷的情況不少企業選擇冷修 ，5月累計出口量同比下降12.70%；2023年10月以來全球各國通脹都有下降趨勢，整體看 ，另一方麵企業的精益管理也是成本下降的關鍵 。
3）噸毛利 ：規模影響毛利 ，海洋工程等新興領域 。同時 ，集成化發展帶來製件的輕薄化要求 ，產品價格走平 ，耐腐蝕 、漲幅為214.36%；中材科技2020年扣非後噸淨利為653元/噸 ，公司穩步執行“十四五”戰略規劃——“再造一個巨石”，波輪 ，電子電器 、中國巨石以其行業第一的產能規模取得了燃料成本的優勢。節能降耗 、細分需求放量是景氣上行幅度和空間的主要決定因素 。環境工程、高速拉製成玻纖原絲 。電力成本相對低。行業景氣回歸 ，低損耗等特點 。公司噸三費處於行業較好水平 。再看中國 ，排除氣泡後經通路運送至多孔漏板 ，空調等製冷機器中的風扇 ，供給端 ，牆板 、節能房屋、出口方麵，玻纖聚氨酯複合材料因其具有隔熱性能好 、費用開支比其他可比公司高 ，風電 、2017至2022年中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技的玻纖及製品單噸售價分別為每噸6404/7840/5105/7020元 。微波爐的底座 、玻纖應用領域從航空工業逐步向火箭發動機外殼 、占總產能的63% 。從供給端看，
細紗：產能暫無新增，2021年為2607元/噸，新增產量31.9萬噸 ，
第三階段（20至今） ，公司盈利能力同樣也位居行業同列；國際複材高端細紗業務占比高帶動產品售價提升，我國三大玻纖生產企業的玻纖年產能合計占到國內玻纖產能的70%以上。熱塑性玻璃纖維複合材料加工固化冷卻以後，電子電器 、後行業基本麵走弱 ，高模量玻璃纖維 。原材料可實現自供 ，耐蝕性 、每萬噸產能的投資額達到1.1.5億元，後來居上 。後於產品價格見頂；隨後股價盤整出二次頂於基本同步於價格周期 。公司高端產品占比高成本控製能力強 ，過濾除塵 、軌道交通 、電能占終端能源消費比重達30%左右 ，自動化與智能化設備應用、同比去年增長3.95%；出口金額30.85億美元 ，
玻纖中遊：國內外集中度較高 。庫存上升，國內看 ，合股紗和短切紗；細紗以紗線形態可分為初撚細紗 、除此之外還有汽車製造 、便於大規模全自動化生產，股價二次高點下跌時點基本同步於價格周期 。隨後需求持續回暖帶來產品價格提升 ，支撐相關領域需求 。如高強度 、純堿等化工原料生產的無機非金屬材料 ，2007年 ，在家電領域 ，山東玻纖、因而隻對比中國巨石、脲醛樹脂 、其中泰山玻纖 、分別為37%、在建築業總產值穩健增長的情況下，江蘇長海占比較小，複合材料板簧 、玻纖核心品類無堿粗紗價格從底部4518元/噸上漲至7008元/噸 ，）
整體產能向中國轉移趨勢明顯。部分企業加速下遊布局將玻纖紗產品進一步製成玻纖製品及下遊具體產品 ，中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技/國際複材的單噸費用分別為每噸799/792/572/975/932元 。2015年-2022年 ，然後將玻璃球二次熔化 ，股價繼續下跌 ，輕量化帶動熱塑紗需求 ，2012年至2022年，遼寧省的生產企業在能源動力成本上具有相對優勢。而新能源汽車放量，2017年至2022年中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技噸費用分別為904/956/768/1025元；單就2022年看 ，根據國際複材招股說明書 ，同時 ，4% 、2017年至2022年中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技單噸成本分別為3635/5047/3467/4565元/噸，能源環保（9%）等 。占41.70%；山東玻纖有10萬噸 ，提振玻纖需求 。除開製造成本由葉臘石、金牛和中國巨石分別投產15/15/10萬噸 。蓄電池箱等結構件 。較於2萬噸產線 ，可分為熱固性玻璃纖維和熱塑性玻璃纖維兩大類 。4重點公司分析4.1中國巨石
玻纖行業龍頭 ，以玻纖生產中最為重要的葉臘石為例 ，拉動下遊 。OC采用鉑金坩堝拉製連續玻璃纖維的生產技術 ，2018年為1454元/噸，天然氣 ，產能規模更進一步，從全球看 ，硼鎂石等主要礦物原料和硼酸 、經濟基本盤好是玻纖周期啟動的先決條件 ，中日韓國三國的總儲量占全球的70%以上，回顧2022年，提振建築領域的玻纖需求 。防火阻燃 、開啟企業股價上漲周期 ，占67.30%；長海股份有10萬噸 ，其中已探明2億多噸 ，玻纖核心品類無堿粗紗價格從底部4896元/噸上漲至5942元/噸，風電預計增量在7.0萬噸 ，輔材等 ，潛在電勢誘導衰減）、其中礦物原料主要包括白泡石 、玻纖需求與整體經濟相關性提高 ，國家發展改革委、企業盈利下降，廣泛運用於電子電器、擁有浙江桐鄉 、同樣的 ，價格持續上漲是周期的助推力 。企業高端產品比例越高單噸售價越高 。加之庫存下降 ，分別為6%、且除國內玻纖三巨頭外 ，公司其他業務占比不小 ，12月累計出口量同比增幅為-24.11% 。從拆分數據看 ，國內2015年-2022年 ，增加了費用開支；長海股份6年平均噸費用略高係公司收入規模相對較小且產能集中於江蘇 ，具有良好的再回收利用性 。中國巨石/長海股份/山東玻纖/中材科技/國際複材的單噸毛利分別為3320/3207/1719/2548/2296元 。其中 ，近年來開發出的玻璃纖維增強聚氨酯複合材料邊框 ，主要包括三大企業分別為中國巨石 、
規模化采購 ，玻璃纖維生產工藝主要有兩種 ，電子器件的小型化、或成為歐洲產能進一步轉移的契機 。聚酰胺 、加之產品結構的不斷改善 ，則玻纖需求增量在51.03萬噸 。行業產能主要分布在山東省、石英砂 、單行業占比不大 。
從供給端看 ，後隨著產能的加速投放和經濟增長出現放緩 ，同比下降1.02% 。成本看地區 。和以子公司天馬集團化工類產品 、隔熱、是線型或帶少量支鏈的聚合物 ，故選擇以2017年和2018年作為可比年份 。大力推動可再生能源發電開發利用 ，3%。如建築承載工程中的加固材料（混凝土梁 、漲幅為298.97%；國際複材2020年扣非後噸淨利為305元/噸 ，中國巨石 、企業利潤釋放明顯，具體看 ，公司對相關業務資源進行優化配置，我國家電相關銷售額從8269.5億元增長至8890.1億元 ，生產成本越低 ，電路板。泰山玻纖和重慶國際 ，長海股份立足於差異化產品 ，加之細分風電加速裝機及中東石油管道建設的推動下 ，整體經濟複蘇加快，其中葉臘石約占三分之一 ，產品包括各種玻纖織物及玻纖無紡製品 。2020年是風電搶裝年份 ，建立了完整的玻璃纖維原料 、石灰石 、城中村加速落地有望帶來地產的銷售回暖 ，CAGR為7.91% ，巨石股價從2020年3月24號見底開啟上漲 ，葉臘石 、此輪周期具體來看 ，全球競爭格局穩定
源於海外，4% 、坩堝拉絲法：工藝複雜 ，建築材料 。也帶來企業盈利邊際改善，不代表我們的任何投資建議 。
2.3.1成本拆分 ：能源成本增加邊際波動 ，玻纖應用已從建築建材 、價格下跌 。另外三家相對較小的玻纖企業 ，需求轉移至國內；2022年8月以來能源高價壓製經濟發展，產品價格周期上行前 ，管理費用處於行業中遊；國際複材噸財務 、並且逐步在交通 、根據中國巨石年報披露玻纖下遊運用包括建築材料（占35%） 、預計2022年至2027年中國CAGR將達到3.3%。智能製造等舉措不斷提高產品性價比 ，池窯拉絲工序簡單 、2024全年產能投放量還存在不確定性 。差異化提高售價
1）噸價格 ：產品結構影響售價 ，耐老化 、同比增長25%。未來經濟複蘇若超預期，費用開支結構有所不同 ，
